аналитика, прогноз курса, финансовый рынок

Хеджирование: что такое и как его использовать 2020 и 2021 году?

Хеджирование: что такое и как его использовать 2020 и 2021 году?

Термин хеджирование может показаться сложным для многих новичков в торговле и инвестировании на финансовых рынках, но использование стратегий хеджирования - довольно полезная практика, с которой должен быть знаком каждый трейдер и инвестор. В этой статье вы узнаете, что такое хеджирование, различные виды хеджирования рисков, инструменты и стратегии хеджирования. Вы также увидите несколько ярких примеров хеджирования. Давайте начнем!

Хеджирование: что такое и как его использовать 2020 и 2021 году?

Возмещение убытков

Что такое хеджирование?

Хеджирование - это вид инвестиций, который направлен на управление и снижение рисков обесценивания ваших активов. Вы можете думать о хеджировании как о форме страхования. Когда люди используют стратегии хеджирования рисков, они пытаются застраховать свои активы от негативных последствий.

Таким образом, маловероятно, что вы предотвратите негативные события, но их влияние на ваши финансы будет ограничено или полностью устранено. На практике техники хеджирования можно встретить ежедневно.

Пример хеджирования:

Если вы являетесь домовладельцем и заключаете договор страхования для своего дома, вы страхуете себя от пожара, наводнения, землетрясения, грабежа и других непредвиденных негативных событий, которые могут оказать негативное влияние на вашу собственность.

Хеджирование и финансы

Управляющие портфелями, индивидуальные инвесторы и трейдеры, а также корпорации используют стратегии хеджирования, чтобы уменьшить подверженность различным рискам.

На финансовых рынках, однако, хеджирование не так просто, как выплата страховой компании каждый год.

Хеджирование инвестиционного риска означает стратегическое использование финансовых инструментов или рыночных стратегий для компенсации риска неблагоприятных колебаний цен. Другими словами, инвесторы хеджируют одну инвестицию, открывая сделки другой.

В некоторых случаях они могут даже открыть обратную позицию в одном и том же инструменте. короткая позиция. Но мы обсудим эту тему чуть дальше в статье.

Технически, для хеджирования вы должны торговать активами, имеющими обратную корреляцию. Конечно, ничто в этом мире не является бесплатным, поэтому вам все равно придется платить за этот вид страхования в той или иной форме.

Пример хеджирования:

Например, если вы купили акции Tesla, вы можете открыть короткую позицию по производному инструменту (контракт на разницу, опцион), чтобы защитить свой риск от значительного падения цены акций. Однако вам понадобится дополнительный капитал, поэтому хеджирование не выйдет бесплатно.

Другим примером хеджирования может быть риск резкого изменения цен на нефть, которому подвержены авиакомпании и другие транспортные компании. Однако именно цены на нефть зависят от стоимости этих компаний.

Чтобы снизить риск быстрого повышения цен на топливо, эти компании могут купить нефтяные фьючерсы. Таким образом, компания сможет сосредоточиться на своем основном бизнесе, а именно на пассажирских и грузовых перевозках.

Типы хеджирования

Существуют различные виды хеджирования рисков ваших инвестиций. Самый простой способ хеджировать ваши риски - это выставить стоп-лосс, который ограничит ваши потери до определенного уровня цен. Стоп-неудачник закроет ваши позиции на заданном уровне цен.

Другие варианты хеджирования рисков - через различные типы производных финансовых инструментов, такие как разностные контракты, фьючерсы и опционы, или через покупку биржевых фондов (ETF).

Важно помнить, что часть инвестиций, особенно на фондовых рынках, связана с валютным риском, потому что вместе с активами вы также получаете риск в местной валюте.

Поскольку валюта, в которой вы подвержены риску, становится дешевле по сравнению с вашей местной валютой, риски для ваших инвестиций возрастают. Может случиться так, что даже если ваши инвестиции на внешних рынках будут прибыльными, более серьезное падение иностранной валюты сотрет все, что вы заработали, и даже больше.

Вот почему, например, при приобретении риска по акциям США может быть хорошей идеей выбрать стратегию хеджирования валютного риска, связанного с долларом США. Рынок форекс может стать хорошей возможностью для хеджирования валютных рисков.

Вы также можете выбрать валютный хедж, если у вас есть недвижимость или бизнес за границей.

Валютный риск

Валютный риск - это финансовый риск, который возникает в результате возможных изменений обменного курса одной валюты по отношению к другой. В такой ситуации могут пострадать не только участники валютного рынка.

Неблагоприятные колебания обменного курса одной валюты часто могут ликвидировать доходность портфеля финансовых активов с серьезным международным риском или снизить доходность процветающего международного делового предприятия.

Предприятия за рубежом подвержены валютному риску, когда их заработанные за рубежом деньги обмениваются в местной валюте. Как и когда обязательства конвертируются из иностранной валюты в местную валюту.

Валютный риск также возникает при инвестировании в финансовые активы, выраженные в иностранной валюте.

Хотя инвестиции в различные географические регионы несут некоторую диверсификацию, они связаны с увеличением валютного риска. Следует помнить, что хорошие инвестиции в иностранные активы, выраженные в слабой валюте, могут превратиться в плохие инвестиции, и наоборот.

Поэтому лучше всего инвестировать в иностранные активы, в дополнение к поиску лучших инвестиций, а также к поиску сильной валюты.

Пример хеджирования валютного риска:

Вы живете в Болгарии, но хотите инвестировать в акции американских компаний. Вы подготовили сумму в 10 000 левов и покупаете у США акции на весь капитал.

Поскольку американские акции торгуются в долларах, ваши средства будут обмениваться в долларах при покупке. Предположим, что на данный момент обменный курс доллара США к леву (здесь мы должны отметить, что обменный курс левов фиксирован по отношению к евро) равен 1,80, поэтому ваши 10000 левов станут примерно 5555 долларами.

В следующем году вы получите возврат ваших инвестиций в размере 10%, но EUR / USD упадет на 15%. Поэтому, хотя ваши инвестиции могут быть прибыльными, вы также потеряете 5% капитализации и конвертации валюты.

Хеджирование от спекуляций

Мы уже поняли, что такое хеджирование, и что через него компании, хедж-фонды, индивидуальные инвесторы, трейдеры и другие пытаются управлять риском своей подверженности.

Использование стратегий хеджирования снизит риск, но определенно не устранит его полностью. Различные стратегии хеджирования могут покрывать риск различной части воздействия.

Хеджирование является противоположностью спекуляции. Спекулянт - это тот участник рынка, который рискует открыть позицию в финансовом активе и надеется получить прибыль, если цена актива будет двигаться в его направлении. Конечно, он проиграл бы, если цена пойдет против позиции спекулянта.

Определенно хеджеры более консервативны, чем спекулянты. Некоторые пытаются защитить свой капитал и подверженность риску в активе, в то время как другие просто пытаются получить прибыль от изменений в цене.

Ниже вы можете увидеть некоторые из основных функций двух типов торговых и инвестиционных стратегий:

Хеджирование:

    Меньший риск
    Больше успеха
    Более низкое соотношение риска и прибыли

Спекуляция:

    Более высокий риск
    Низкие академические достижения
    Более высокое соотношение риска и прибыли

Для вас может быть ясно, что вопрос о том, следует ли использовать стратегии хеджирования рисков, полностью зависит от вашего характера и толерантности к риску.

Некоторые консервативны и предпочитают использовать стратегии хеджирования рисков, чтобы успокоиться и лучше контролировать риск. В то время как другие предпочитают спекулировать на финансовых рынках, поэтому, когда они имеют прибыльные позиции, они зарабатывают больше денег, даже если это происходит реже, чем консервативный трейдер или инвестор.

Инструменты хеджирования

Как упоминалось ранее, важно знать о доступных инструментах хеджирования, доступных в Интернете. Особенно с инструментами, цена которых не может быть определена.

Лучший способ выбрать нужные инструменты хеджирования рисков - обратиться к признанным специалистам в своей области. Вероятно, они разработали или, по крайней мере, будут знакомы с инструментами, которые ежедневно тестируются и используются многими трейдерами и инвесторами.

Admiral Markets предлагает бесплатный набор инструментов хеджирования финансовых рынков. Некоторые из них включены в индикаторы и советники, являющиеся частью эксклюзивного плагина MetaTrader Supreme Edition.

Вот некоторые инструменты хеджирования, которые вы можете найти полезными:

Корреляционная матрица

Этот бесплатный советник на платформах MetaTrader позволяет найти взаимосвязь между различными классами активов, включая валютные пары, индексы и товары. В одном окне вы можете найти соотношение цен нескольких активов и рассмотреть возможные варианты хеджирования рисков на данный момент.

аналитика, прогноз курса, финансовый рынок

Источник: MetaTrader 5 с плагином MT5SE. Графики финансовых инструментов в этой статье предназначены только для иллюстративных целей и не представляют собой торговые рекомендации или предложение купить или продать финансовый инструмент. Обратите внимание, что прошлые результаты не гарантируют будущих результатов.

Корреляция трейдера

Этот бесплатный советник позволяет вам видеть две мини-торговые диаграммы, давая вам соответствующий коэффициент корреляции. Вы даже можете открыть свои заказы с помощью этого инструмента, который является частью Admiral Markets MT5 Supreme Edition.

аналитика, прогноз курса, финансовый рынок

Источник: MetaTrader 5 с плагином MT5SE. Графики финансовых инструментов в этой статье предназначены только для иллюстративных целей и не представляют собой торговые рекомендации или предложение купить или продать финансовый инструмент. Обратите внимание, что прошлые результаты не гарантируют будущих результатов.

Мини терминал

Этот бесплатный советник от MetaTrader Supreme Edition позволяет очень легко открывать позицию с заранее заданными параметрами риска.

Вы даже можете быстро и эффективно управлять своими торговыми позициями и использовать мини-терминал для проведения операций хеджирования рисков на рынках Forex, фондовых и товарных рынках.

аналитика, прогноз курса, финансовый рынок

 

Источник: MetaTrader 5 с плагином MT5SE. Графики финансовых инструментов в этой статье предназначены только для иллюстративных целей и не представляют собой торговые рекомендации или предложение купить или продать финансовый инструмент. Обратите внимание, что прошлые результаты не гарантируют будущих результатов.

Стратегии хеджирования рисков

Вы уже понимаете, что такое хеджирование и какие инструменты хеджирования рисков вы можете использовать. Теперь давайте посмотрим, какие стратегии хеджирования вы можете использовать для поддержания своих инвестиций. Вы можете использовать:

    Частичное хеджирование рисков
    Полное хеджирование рисков

Как уже упоминалось, хеджирование в торговле на финансовых рынках означает открытие обратной позиции в том же финансовом активе или в активе с сильной обратной корреляцией. Давайте посмотрим на некоторые стратегии и примеры хеджирования.

Стратегия хеджирования № 1

Первая стратегия хеджирования рисков будет аналогична той, что мы привели в примере с валютным риском, который был приведен выше в статье. В основном это касается трейдеров и инвесторов, работающих как на фондовом, так и на валютном рынках.

Скажем так:

    Вы живете в Великобритании, инвестировали в акции Nintendo и еще не извлекли выгоду из своей прибыли.
    Прибыль составляет 1 000 000 иен.

При курсе 140 иен за фунт ваша прибыль составит 1 000 000/140, или около 7143 фунтов (без учета операционных издержек).

Так, каковы были бы операции хеджирования валюты? Сколько йен нужно купить, используя валютную пару GBP / JPY, чтобы иметь хеджирование? Это зависит от того, хотите ли вы застраховать весь риск или только частично.

Если вы хотите покрыть все риски, вам нужно купить 71439 фунтов. Следует отметить, что контракт GBPJPY равен 100 000 фунтов стерлингов (1 лот). Поэтому вам необходимо купить 7143/100 000 = 0,07143 лота.

Если иена ослабнет по отношению к британскому фунту, тогда вы воспользуетесь своей позицией в GBPJPY по мере роста обменного курса. Сумма покрытия должна компенсировать негативное влияние падения иены на вашу сделку с акциями Nintendo.

Фактически, сложность транзакции связана с возможностью колебания валютного риска при изменении стоимости акций. Поэтому вам необходимо изменить размер хеджирования валюты при изменении значения двух позиций.

Стратегия хеджирования № 2

Теперь подумайте о тех, кто работает только на рынке Форекс. Давайте посмотрим, как работает хеджирование валютного рынка.

Стратегии хеджирования на валютном рынке направлены на снижение риска нежелательных изменений курсов валют. Очевидно, что самый простой способ снизить риск - это уменьшить или закрыть позиции.

Однако могут быть случаи, когда вы можете лишь временно или частично уменьшить свою экспозицию.

В зависимости от обстоятельств хеджирование на Форекс может быть более практичным, чем прямое закрытие позиций.

Допустим, у вас было 3 позиции на рынке Форекс до голосования за Брексит. Ваши позиции следующие:

    Распоряжение на продажу 1 лота в евро / фунт - EUR / GBP
    Заказ на покупку 2 лотов в USD / CHF - USD / CHF
    Заказ на покупку 1 лота в швейцарских франках / фунтах - GBP / CHF

В целом, вы довольны этими долгосрочными позициями, но вы обеспокоены тем, что волатильность британского фунта (GBP) увеличивается с приближением голосования за Brexit.

Вместо того чтобы избавляться от своих двух позиций в фунтах стерлингов, вы решаете следовать стратегии хеджирования. Но как вы хеджируете на рынке Форекс?

Вы можете найти дополнительную позицию для продажи валютной пары USD / GBP (GBP / USD). Такое действие уменьшит вашу подверженность британскому фунту, потому что у вас будет:

    Британский фунт на продажу
    Покупка USD
    Существующие длинные позиции по фунту и короткие позиции по доллару США.

Вы могли бы продать два лота GBPUSD, чтобы покрыть всю вашу экспозицию в британских фунтах, что также оказало бы дополнительное влияние на устранение вашей подверженности доллару.

В качестве альтернативы, вы можете хеджировать меньшую сумму в зависимости от вашей собственной допустимости риска.

аналитика, прогноз курса, финансовый рынок

Источник: MetaTrader 5, GBP / USD, недельный график с диапазоном данных 8 июня 2014 г. - 3 февраля 2020 г. Создано 3 февраля 2020 года в 18:00. Обратите внимание, что прошлые результаты гарантируют будущие результаты.

График выше показывает снижение британского фунта после референдума Brexit. Поэтому открытая короткая позиция в GBP / USD может спасти вас от серьезных убытков.

Имейте в виду, что вы можете торговать с разными валютными парами. Ключевым моментом здесь является то, что фунту угрожает высокая волатильность, которого вы пытаетесь избежать.

Мы используем пару GBPUSD в качестве примера, так как это легко сравнить в описанной ситуации из-за длинной позиции. Имейте в виду, что с этой стратегией у вас будет дополнительный риск в долларах США.

Еще один чуть более прямой способ хеджировать риск - через операцию с коррелированной валютной парой. Матрица корреляции, включенная в MetaTrader Supreme Edition, позволяет увидеть корреляцию между различными валютными парами.

аналитика, прогноз курса, финансовый рынок

Источник: MetaTrader 5 с плагином MT5SE. Графики финансовых инструментов в этой статье предназначены только для иллюстративных целей и не представляют собой торговые рекомендации или предложение купить или продать финансовый инструмент. Обратите внимание, что прошлые результаты не гарантируют будущих результатов.

Если вы найдете валютную пару, которая сильно коррелирует с другой, можно построить позицию, которая в основном нейтральна на рынке.

Например, допустим, у вас длинная позиция в NZDUSD. Вы можете видеть, что пара USDCAD имеет сильную отрицательную корреляцию с парой NZDUSD (как на изображении выше).

Покупка USDCAD теоретически должна использоваться для покрытия части вашего риска, с эффектом корреляции. Однако, поскольку корреляция не полностью инвертирована, хеджирование не обеспечивает полной защиты, пока вы не обработаете эквивалентный размер позиции для обеих валютных пар.

Идея объединения коррелированных позиций хеджирования изначально была основана на названии хедж-фондов Forex.

Стратегия хеджирования № 3

Еще один способ хеджирования рисков - использовать финансовые инструменты, созданные с самого начала для этой цели.

Опционы являются одним из этих типов деривативов и являются отличным инструментом хеджирования. Опция - это тип производного продукта, действие которого аналогично действию страхового полиса. Таким образом, у опционов есть много применений, когда речь идет о стратегиях хеджирования для Форекс и других финансовых рынков.

Опции могут быть сложными, но вас интересует только их общее функционирование. Итак, давайте обсудим, как они могут помочь вашей стратегии хеджирования. Но давайте введем терминологию вариантов.

Во-первых, вам нужно указать тип опции. Опцион представляет собой право (в случае покупки) и обязательство (в случае продажи) для определенных действий в валютной паре с фиксированной ценой и определенной будущей датой.

    Право на покупку называется опционом колл
    Право на продажу называется опционом пут.
    Обязательство купить называется проданным опционом пут
    Обязательство продать называется опционом колл

Фиксированная цена, по которой опцион позволяет вам покупать или продавать, называется страйком. Дата, установленная в будущем, называется датой истечения или срока погашения.

Например: опцион колл на $ 13000 / USD может купить GBP / USD по цене $ 1,3000. Цена или премия опциона определяется спросом и предложением, причем все происходит на конкурентном рынке.

В значение параметра интегрированы два компонента:

    Внутренняя стоимость
    Значение времени

Внутренняя стоимость опциона будет равна стоимости опциона, если она будет исполнена на рынке в текущих рыночных условиях. Опцион колл будет иметь внутреннюю стоимость, только если его цена исполнения ниже текущей цены базового актива.

Противоположное случается в случае опциона пут. Опцион продажи имеет внутреннюю стоимость, только если его цена исполнения выше текущей цены базового актива.

Опция с внутренней стоимостью больше 0 будет указывать на то, что вы получите деньги при условии, что вы восстановите стоимость премии. Если внутренняя стоимость опциона равна 0, это будет означать, что вы не получите деньги. Цена опциона часто превышает его внутреннюю стоимость.

Но почему это?

Каждый вариант дает возможность защитить своего покупателя. По этой причине трейдеры готовы платить за время. При прочих равных условиях, чем дольше срок действия опции, тем больше ее значение по времени.

Пример хеджирования с опциями:

Давайте вернемся к примеру с опцией колл GBP / USD на 1.30.

В этом случае курс GBP / USD является базовым активом. Например, если его цена торгуется по 1,2830, опцион колл без денег, то есть его внутренняя стоимость равна 0.

Однако, если пара GBP / USD торгуется по 1,3150, внутренняя стоимость опциона Buy составляет 150 пунктов (1,3050–1,2900), поэтому он находится в наличной форме.

Это потому, что если вы используете опцион, вы можете купить GBP / USD по цене 1,3000, страйк-цену вашего опциона колл. Это позволит вам продать базовый актив по цене 1,3050 с прибылью в 150 пунктов.

Посмотрев на эти основы, давайте теперь посмотрим, как можно использовать опционы как часть стратегии хеджирования на рынке форекс.

Интересным аспектом опционов является асимметричный способ изменения их цены по мере роста или падения рынка.

Стоимость опциона будет расти без ограничений по мере роста рынка. Но если рынок упадет, премия за опцион колл не может превышать 0, что означает, что если вы приобрели опцион, у вас будет неограниченный выигрыш с ограниченными потерями.

Это открывает двери для многих возможностей относительно вашей стратегии хеджирования финансового рынка. Давайте рассмотрим простой пример: покупка опциона в качестве защиты от движения цены.

Пример хеджирования с вариантами 2:

Допустим, вы открыли длинную позицию по AUD / JPY, чтобы воспользоваться положительным дифференциалом процентных ставок между Австралией и Японией. Например, если значение длинного свопа (своп позиции на покупку) составляет +0,028 пипса, это означает, что каждый день, когда вы удерживаете позицию открытой, вы будете получать проценты.

Однако, сохраняя вашу открытую позицию, вы подвергаетесь риску движения цен. Если цены стабильны или скорее растут, ваша позиция будет в порядке. Но если курс AUD / JPY начнет снижаться более чем на 0,028 пипса в день (что не сложно), вы понесете убытки.

Ваши самые большие проблемы возникнут из-за резкого падения цен, которое может уничтожить выгоды от положительного свопа. Итак, как можно снизить этот риск?

Одним из самых простых способов является покупка безналичного пут-опциона AUD / JPY. Поскольку опцион без денег, ваша премия будет только временная стоимость. Чем дальше от денег цены, тем ниже будет цена премии.

Профиль риска опциона на продажу заключается в том, что у вас есть фиксированная цена, то есть премия, которую вы платите за покупку опциона на продажу. Но как только вы заплатите премию, эта опция не даст вам дергаться. Давайте посмотрим на числовые примеры.

Пример хеджирования с вариантами 3:

Допустим, вы купили много AUD / JPY 4 февраля, когда цена составляет $ 73,00. Вы открыли позицию для целей Керри Трейд, чтобы получить выгоду от положительного свопа. Однако вы хотите защитить себя от риска внезапного падения цены.

Вот почему вы решаете, что лучший способ застраховать свой риск - купить опцион пут.

Вы покупаете опцион на 72,00, но со сроком погашения один месяц против премии 0,0061. если цена падает ниже страйка 72.00, опцион уже наличный. Это уменьшит вашу максимальную потерю бычьей позиции до 100 пунктов.

Это потому, что внутренняя стоимость вашего участия начинает расти, когда рынок падает ниже цены исполнения.

Общая потеря может составить: 100 пипсов между длинной позицией и страйк-ценой опциона плюс стоимость участия. То есть в общей сложности 161 пункт, что является разницей между ценой входа и премией, уплаченной за опцион.

Вы можете рассматривать цену опциона как эквивалент страховой премии. Следуя этой аналогии, разница между стоимостью обучения и уровнем, на котором вы вводите, аналогична франшизе в страховом полисе.

Хотите узнать лучшую часть? Ваша прибыль не ограничена. Поскольку AUD / JPY продолжает расти, вы будете продолжать получать выгоду как от продвижения, так и от обмена.

В то же время, если цена AUD / JPY падает, убытки ограничиваются 161 пипсом. Мы не должны забывать стоимость свопа, накопленного нами в результате операции с открытой валютной парой, даже если цена снижается.

Стратегия хеджирования № 4

С точки зрения бизнеса, хеджирование является очень распространенным типом финансовых операций, которые компании регулярно совершают в рамках своей деловой деятельности.

Компании часто имеют нежелательные валютные риски и цены на сырье.

В результате они стремятся снизить или устранить риски, связанные с этими рисками, путем проведения финансовых операций и, возможно, хеджирования сырья. Фактически, финансовые рынки в значительной степени созданы специально для этого типа транзакции.

Пример бизнес-хеджирования:

Возьмите пример авиакомпании, которая может столкнуться с ценой на топливо, связанной с ценой на нефть.

Многонациональная компания, подобная этой американской авиакомпании, получает доход в разных валютах, но объявляет о своей прибыли и выплачивает дивиденды в долларах США.

Затем компания хеджирует на нескольких финансовых рынках, чтобы компенсировать торговые риски, связанные с этими неблагоприятными рисками.

Например, авиакомпания может купить нефтяные фьючерсы. Это может защитить компанию от риска роста расходов, связанного с ростом цен на нефть.

Но это еще не все!

На международных финансовых рынках цены на сырую нефть указаны в долларах США.

Когда фьючерсные контракты истекают, компания физически получает платежи за нефть и доллары США. Если бы мы говорили о компании за пределами США, был бы риск обменного курса.

В результате весьма вероятно, что компания также решит хеджировать валютный риск. С этой целью компания продает свою национальную валюту, чтобы купить доллары США, таким образом покрывая свою подверженность доллару и сырой нефти.

Следует иметь в виду, что в хеджировании Forex участвуют не только компании.

Стратегия хеджирования № 5

Во многих стратегиях корреляции между двумя классами активов используются для хеджирования и использования движений финансового рынка более надежно, чем при обычных спекуляциях.

Общепринято, что корреляция между долларом США и золотом является обратной. Это настолько сильно, что стратегии хеджирования реализуются в валютных парах, включая доллар США с желтым металлом.

Таким образом, в целом, когда доллар США растет, золото имеет тенденцию падать в обратном направлении. Речь идет о товарном хеджировании и хеджировании форекс.

Также возможно объединить хеджирование на товарных и фондовых рынках, если выбранная акция имеет тесную связь с данным товаром.

Стратегия хеджирования № 6

Вы можете найти множество экспертов по хеджированию валютных рисков в онлайн-пространстве.

Важно! Вы должны быть очень осторожны при использовании советника по хеджированию, который вы нашли в Интернете и который был разработан частным лицом.

Этот тест должен быть как можно ближе к реальности, но вы должны продолжать использовать опыт эксперта по хеджированию в любых рыночных условиях, чтобы избежать неприятных сюрпризов, когда вы начнете торговать на реальном счете.

Добавить комментарий

Материалы по теме