Цифровые валюты не вытеснят доминирующий доллар

Цифровые валюты не вытеснят доминирующий доллар

Глобальная дискуссия о будущем денег безвозвратно изменилась за шесть месяцев, прошедших с тех пор, как Facebook объявил о планах по созданию цифровой валюты. Хотя перспективы Libra угасли, крупные центральные банки рассматривают вопрос о том, нужны ли «публичные» цифровые валюты для устранения разрыва в розничных платежах, сообщил Financial Times Гита Гопинат, главный экономист Международного валютного фонда (МВФ).
Некоторые аналитики полагают, что добавление цифровых валют, поддерживаемых частным сектором и центральным банком, может привести к долгожданному, но все еще недостижимому шоку, который в конечном итоге лишит доллар США его десятилетнего доминирования в мировой торговле и финансах. Технологические достижения также могут стать неотъемлемой частью «синтетической гегемонической валюты», цифровой корзины резервных валют, как недавно предложил бывший управляющий Центрального банка Англии Марк Карни.

Хотя это интригующие возможности, в краткосрочной перспективе они невероятны. Достижения в области платежных технологий, возможно, снизили стоимость перехода с наличных на цифровые платежи, но мало доказательств того, что они многое сделали для снижения стоимости перехода с одной валюты на другую. Эти расходы являются неденежными. Широко распространенные представления о безопасности и стабильности доллара на протяжении десятилетий сохраняли его доминирующую роль в международной валютной системе.

Доллар играет важную роль в коммерческом выставлении счетов - его доля в мировой торговле и глобальном банковском обслуживании в пять раз выше, чем в США. Это создало серьезные сетевые эффекты: чем больше людей используют доллары, тем полезнее они становятся для всех остальных. Это было подкреплено тем, что развивающиеся рынки, которые сильно зависят от доллара, увеличили свою долю в мировой экономической активности. Их доля в мировом внутреннем продукте сейчас составляет 60 процентов.

Достижения в области платежных технологий не решают фундаментальных проблем, таких как то, что требуется для глобальной резервной валюты. Давайте посмотрим, например, евро, который был основным претендентом на замену доллара в течение последних 20 лет. Его влияние на доминирование доллара в лучшем случае скромное из-за финансовой фрагментации в зоне евро, недостаточного распределения налоговых рисков и медленного прогресса в структуре управления валютного союза ЕС. Неопределенность в отношении долгосрочной стабильности зоны евро не помогает. Трудно представить, как технологии решат эти проблемы.

Статус доллара подкрепляется институтами, верховенством закона и надежной защитой инвесторов, которую, как считается, обеспечивают США. Простого увеличения предложения альтернативных валют будет недостаточно для преодоления этих опасений. Усилия Китая по интернационализации юаня достигли лишь ограниченного успеха, несмотря на регулирующую поддержку и поддержку ликвидности посредством двусторонних обменов с более чем 30 центральными банками.

 Когда правительства, инвесторы и трейдеры сталкиваются с выбором цифровой валюты, они могут пересмотреть, какую валюту использовать для трансграничных операций. Их выбор будет основан на многих из тех же факторов прошлого - ликвидность, стабильность, конвертируемость - но также и на новых проблемах, таких как технологическое превосходство страны-эмитента.

Этот последний вопрос может стать решающим фактором, учитывая законную озабоченность по поводу конфиденциальности и безопасности цифровых денег.

Лишь немногие страны будут соответствовать этим критериям. США могут превратить свое лидерство в борьбе с отмыванием денег во всем мире и финансированием терроризма в доминирование цифрового доллара.

Несмотря на большие ожидания, технологиям трудно ускорить создание «синтетической гегемонистской валюты». Торговые и финансовые контракты по-прежнему преимущественно деноминированы в одной валюте, а не в корзине валют.

Чтобы такая публичная синтетическая альтернатива работала, центральные банки, валюты которых лежат в ее основе, должны координировать свои действия, чтобы обеспечить ее стабильность и снизить ожидаемые риски. Тем не менее, глобальные потребности могут вступать в противоречие с целями денежно-кредитной политики у себя дома, что значительно снижает стимул для участия в ведущих резервных валютах.

Цифровые валюты, выпущенные крупными технологическими компаниями, несомненно, будут иметь некоторые преимущества по сравнению с бумажными валютами. Крупномасштабные инициативы, такие как китайская компания WeChat Pay, предлагают бесшовную интеграцию нескольких сервисов в единую платформу в сочетании с низкой стоимостью и удобной платежной системой. Однако вероятность того, что такая платформа создаст отдельную единицу счета, не связанную с бумажной валютой, низкая, не в последнюю очередь из-за сложных нормативных и правовых вопросов.

Международная валютная система нуждается в работе. Нам нужны более дешевые и быстрые трансграничные платежи: в настоящее время урегулирование трансграничных денежных переводов является медленным, дорогим и трудным для тех, кто может меньше всего этого себе позволить. Технологии могут быстро получить прибыль и улучшить финансовое покрытие. Сознавая потенциал и риски, G20 попросила МВФ рассмотреть макроэкономические последствия глобального сдерживания.

Мир также выиграл бы от более сбалансированной системы, в которой евро и юань играют более важную роль, но технологии не могут решить эту проблему в одиночку. Старомодные институты необходимы для улучшения архитектуры и устойчивости зоны евро, а также для укрепления внутренних институтов и дальнейшей либерализации рынков в Китае.

Возмещение убытков

Добавить комментарий

Материалы по теме