Последние два месяца 2025 года могут стать переломными для рынка цифровых активов. Регуляторы наверстывают упущенное после беспрецедентного шатдауна правительства США, а новые биржевые фонды (ETF), привязанные к менее известным криптовалютам, готовятся к одобрению.
Решения Федеральной резервной системы способны резко изменить объём доступной ликвидности. Параллельно институциональные игроки углубляются в токенизацию и депозитные токены, а регуляторы всё громче предупреждают о рисках на стыке традиционных финансов и блокчейна. Пересечение политики, прогнозов и новых продуктов создаёт для инвесторов и возможности, и угрозы.
Возобновление работы правительства возвращает импульс крипторегулированию
12 ноября 2025 года завершился самый продолжительный шатдаун федерального правительства в истории США: президент Дональд Трамп подписал закон о финансировании, который вновь открыл федеральные ведомства. 43-дневное противостояние остановило ключевые функции Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC).
Поскольку новый закон продлевает работу правительства до 30 января 2026 года, сотрудники вернулись к исполнению обязанностей, и регуляторы вновь получили возможность разбирать накопившийся пакет криптовалютных заявок. Отсутствие регулярной макроэкономической статистики в период шатдауна также осложняло работу ФРС: председатель Джером Пауэлл сравнил ситуацию с «вождением в тумане». Восстановление работы госструктур должно улучшить «данные на приборной панели» к декабрьскому заседанию Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) и помочь SEC вернуться к нормальному режиму.
Крипто-ориентированные органы вроде SEC и CFTC теперь могут возобновить рассмотрение десятков заявок на биржевые продукты. До шатдауна SEC приняла «унифицированные стандарты листинга», которые сократили срок рассмотрения новых крипто-ETF до 75 дней против прежних 270. Сейчас на рассмотрении у SEC находится более 130 заявок на крипто-ETF, и аналитики ожидают, что волна одобрений начнётся в конце 2025 года.
Altcoin-ETF готовы расширить доступ инвесторов
Новые стандарты ускоряют одобрения
Новые стандарты SEC позволяют быстрее выводить на рынок ETF на альткоины, если базовый токен торгуется на регулируемой площадке или имеет достаточно ликвидный фьючерсный рынок. До этих реформ в США были разрешены только биткоин- и эфир-ETF: к сентябрю 2025 года было запущено 21 спотовый крипто-ETF.
Теперь аналитики ожидают, что первые продукты на основе таких криптовалют, как Solana и XRP, появятся уже к ноябрю 2025 года. Поскольку SEC отказалась от поштучного согласования каждой заявки, компании, соответствующие стандартам, могут рассчитывать, что их ETF автоматически вступят в силу по истечении сокращённого срока рассмотрения.
XRP и другие альткоины в очереди
В центре внимания инвесторов — несколько альткоинов, которые считаются основными претендентами на запуск ETF следующей волны. Среди более чем 130 заявок выделяются продукты, привязанные к XRP, Solana, Cardano, Polkadot и Hedera. В рамках унифицированных правил шансы одобрения спотового XRP-ETF оцениваются «выше 90%», а решения по первым фондом на альткоины ожидаются в конце 2025 года.
Энтузиазм вокруг XRP усилился в середине ноября после того, как Canary Capital подала регистрационную форму 8-A в SEC — финальный шаг перед листингом. По сообщениям, Nasdaq одобрила листинг Canary XRP ETF под тикером XRPC, открывая дорогу первому в США спотовому XRP-фонду. Аналитик ETF из Bloomberg Эрик Бальчунас предположил, что торги могут начаться уже на следующей неделе после подачи. Запуск XRPC способен задать тон для остальных альткоин-ETF, ожидающих решения SEC.
Пик цикла Bitcoin и последствия для альткоинов
Аналитики ждут пика в конце 2025 и начало 2026 года
Многие участники рынка по-прежнему считают, что Bitcoin живёт в четырёхлетнем цикле, связанном с примерно раз в четыре года происходящими халвингами. Аналитик цифровых активов Бенджамин Коэн отмечает, что исторические модели указывают на высокий шанс того, что следующий крупный пик цикла придётся на четвёртый квартал 2025 года.
Коэн подчёркивает, что в прошлые циклы — в 2013, 2017 и 2021 годах — Bitcoin обновлял максимумы в конце года после президентских выборов в США. Если эта закономерность сохранится, в 2026 году логично ожидать нисходящую фазу, совпадающую с традиционными коррекциями в середине президентского цикла. Такой прогноз подразумевает повышенную волатильность в ближайшие месяцы и возможности для ротации капитала в недооценённые токены по мере приближения к пику.
Другой анализ, представленный Дэвидом Пуэллом из ARK Invest, ещё раз подчеркивает цикличность Bitcoin. После апрельского халвинга 2024 года, когда награда за блок снизилась с 6,25 до 3,125 BTC, в ARK отметили, что к середине ноября 2024 года цена биткоина уже выросла на 41%, но всё ещё отставала от траекторий предыдущих пост-халвинговых ралли. Пуэлл считает, что если Bitcoin и дальше будет следовать среднему сценарию двух прошлых циклов, цена теоретически может достичь примерно 243 000 долларов в течение ~880 дней от минимума цикла в ноябре 2021 года. Хотя этот прогноз был сделан до 2025 года, он поддерживает тезис о возможном пике в конце 2025-го.
Альткоины в условиях более зрелого рынка
Перспектива пика биткоина несёт для альткоинов смешанные последствия. Аналитики 21Shares отмечают, что несмотря на обновление Bitcoin исторических максимумов в начале 2025 года, ожидаемого «сезона альткоинов» так и не произошло. В прошлых циклах инвесторы часто перераспределяли капитал из BTC в альткоины после остывания первой криптовалюты. В 2024–25 годах избыток токенов, слабый спрос и усиление регулирования давили на цены альтернативных монет.
В результате доминирование биткоина осталось высоким, а альткоины не смогли развить устойчивый тренд роста. В отчёте подчёркивается, что у альткоинов по-прежнему есть шанс на успех, но только при наличии реальной полезности: инвесторы стали гораздо требовательнее, и проекты вынуждены демонстрировать осязаемую ценность, чтобы привлечь капитал.
Сторонники альткоинов параллельно напоминают, что более зрелый рынок не означает автоматической гибели альтернативных монет. Предприниматель в сфере Web3 Камаль Мокеддем утверждает, что альткоины эволюционируют из чисто спекулятивных фишек в инструменты роста и маркетинга, которые ускоряют принятие децентрализованных приложений.
По его словам, токены, глубоко интегрированные в востребованные Web3-сервисы, со временем могут накапливать денежную премию, сопоставимую с BTC или ETH. Пока это остаётся спекулятивной точкой зрения, но она иллюстрирует изменение нарратива: всё больше инвесторов оценивают токены через призму использования сети и механизмов стимулов, а не чистой спекуляции.
Политика ФРС: остановка QT, вливание ликвидности и неопределённость со ставками
Остановка QT поддерживает ликвидность
Денежно-кредитная политика — ещё один ключевой фактор для цифровых активов. На заседании 29 октября ФРС снизила базовую ставку на 0,25 п.п., до диапазона 3,75–4,00%, и объявила, что с 1 декабря 2025 года прекращает сокращение баланса. Вместо того чтобы позволять до 5 млрд долларов в казначейских облигациях ежемесячно погашаться без замещения, регулятор будет реинвестировать погашения и направлять поступления от ипотечных бумаг в казначейские векселя.
По словам Пауэлла, объём резервов подошёл к уровню, при котором дальнейшее сокращение могло бы слишком сильно ужесточить условия на денежном рынке. По сути, это конец программы количественного ужесточения (QT), которая длилась более трёх лет, и важная точка разворота для финансовых рынков. Аналитики ожидают, что удержание баланса на текущем уровне поддержит ликвидность на краткосрочных рынках фондирования и, потенциально, риск-активы — включая криптовалюты.
Часть экспертов полагает, что ФРС вскоре придётся снова расширять баланс, чтобы не отставать от роста экономики. Пол Эшворт из Capital Economics оценивает, что для поддержания «нейтрального» уровня резервов в растущей экономике Федрезерву теоретически пришлось бы покупать около 20 млрд долларов казначейских бумаг ежемесячно. И хотя регулятор описывает решение как техническое, исторически увеличение ликвидности часто сопровождалось всплесками спекулятивной активности в разных классах активов. Криптоинвесторы пристально следят за тем, приведёт ли конец QT к новому «risk-on»-периоду, напоминающему фазы количественного смягчения.
Декабрьское заседание FOMC и спор о снижении ставки
Несмотря на октябрьское снижение ставки, Пауэлл дал понять, что дополнительное смягчение на заседании 9–10 декабря не гарантировано. Он отметил, что внутри Комитета существуют «серьёзные разногласия» относительно целесообразности новых шагов. Отсутствие ключевой статистики в период шатдауна вынудило ФРС опираться на частные опросы и фрагментарные данные, и Пауэлл предупредил, что в условиях неопределённости регулятор может «притормозить».
Рынки снизили ожидания декабрьского снижения: сейчас вероятность ещё одного cut оценивается примерно в треть. Осторожность отражает раскол в Комитете: часть чиновников, включая управляющего ФРС Стивена Мирана, выступала за более глубокое снижение в октябре, тогда как другие, например президент ФРБ Канзаса Джеффри Шмид, предпочли бы оставить ставку без изменений. Это говорит о том, что декабрьское решение будет сильно зависеть от данных, которые поступят в течение нескольких недель после возобновления работы правительства.
Институциональное внедрение, токенизация и депозитные токены
Токенизация набирает обороты — вместе с новыми рисками
Помимо ETF и макрофакторов, институции ищут пути интеграции блокчейна с традиционными финансами. Токенизация предполагает перевод обычных активов — облигаций, фондов, долей в недвижимости — в формат цифровых токенов на блокчейне, с целью ускорить сделки и расчёты.
Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) в ноябрьском отчёте предупредила, что токенизация может принести новые юридические и инфраструктурные риски: инвесторам не всегда очевидно, владеют ли они самим базовым активом или лишь цифровым «представителем».
Глава IOSCO Туанг Ли Лим заявил, что, хотя масштабы внедрения пока ограничены, токенизация способна радикально изменить то, как финансовые инструменты выпускаются, торгуются и обслуживаются. Поэтому регуляторы оценивают необходимость обновления правил защиты инвестора и требований к раскрытию информации.
Тем не менее интерес к токенизации растёт. Руководитель направления токенизации в Galaxy Digital Томас Коуэн на конференции в Нью-Йорке отметил, что крупные финансовые институты теперь видят выгоду в выпуске токенизированных активов вне зависимости от цены биткоина. По его словам, в отличие от предыдущих циклов, когда энтузиазм исчезал вместе с «бычьим» рынком, токенизация стала самостоятельным технологическим трендом.
Депозитные токены и стейблкоины выходят в мейнстрим
Один из конкретных примеров продвижения токенизации — запуск депозитного токена JPMorgan. 12 ноября 2025 года банк начал развёртывание JPM Coin — цифрового токена, который представляет собой требование к существующим депозитам клиентов. Токен используется для расчётов на блокчейне Base (экосистема криптобиржи Coinbase) и позволяет проводить транзакции за секунды, круглосуточно.
В отличие от стейблкоинов, депозитные токены выпускаются регулируемыми банками и могут приносить процентный доход. До запуска продукт проходил тестирование с участием Mastercard, Coinbase и B2C2, а в дальнейшем банк намерен добавить евро-номинированную версию. Со-руководитель блокчейн-подразделения JPMorgan Навин Маллела подчеркнул, что такие продукты могут предложить институционалам «доходную» альтернативу стейблкоинам.
Инициатива JPMorgan показывает, как банки используют блокчейн для ускорения расчётов и более гибкого управления ликвидностью. Другие крупные игроки, включая Bank of New York Mellon и HSBC, также исследуют депозитные токены. Комбинация банковских токенов и растущего регуляторного внимания говорит о том, что традиционные финансы и криптоиндустрия продолжают сближаться.
Регуляторное давление и рыночная динамика
Власти рассматривают усиление контроля за «криптотрежерями»
На фоне инноваций вроде токенизации и альткоин-ETF регуляторы параллельно усиливают надзор за корпоративными практиками, связанными с криптоактивами. В Японии финансовые власти изучают, не стоит ли ужесточать требования к компаниям, которые меняют основной бизнес и превращаются в держателей больших объёмов криптовалют.
Оператор Токийской фондовой биржи Japan Exchange Group рассматривает возможность распространить правила «обратного листинга» и дополнительные аудиторские требования на фирмы, фактически становящиеся «цифровыми казначействами», после того как несколько подобных компаний показали резкое падение котировок. Это закроет лазейку, позволяющую выходить на биржу как «крипто-холдер» без прохождения полноценной IPO-процедуры. Меры направлены на защиту розничных инвесторов, но могут охладить интерес к стратегиям корпоративных казначейств, основанным на крупных позициях в биткоине.
Регуляторы за пределами Японии также уделяют больше внимания рискам манипуляций и ликвидности в токенизированных акциях и ETF. IOSCO (Международная организация комиссий по ценным бумагам) отмечает, что поскольку токенизированные активы могут обращаться на блокчейн-платформах с разными правовыми режимами, у инвесторов может быть меньше прав и механизмов защиты. По мере роста популярности токенизированных продуктов ужесточение требований к раскрытию информации и хранению активов выглядит всё более вероятным.
Институциональная диверсификация и стабильные позиции в альткоинах
Одновременно институциональные инвесторы постепенно расширяют экспозицию за пределы Bitcoin и Ether. Исследование 21Shares показывает, что ETF на BTC и ETH привлекли значительный институциональный капитал в 2024–25 годах, но такие участники обычно держат позиции долго, сокращая дневную ликвидность на спотовых рынках.
Из-за этого значительная часть средств, которые раньше перетекали в альткоины через крипто-биржи, теперь фактически «запаркована» в биржевых продуктах. Это может объяснять отсутствие масштабных альткоин-ралли, несмотря на высокие объёмы розничной торговли мем-токенами. Аналитики считают, что альткоины с понятной полезностью — например, токены DeFi-протоколов или инфраструктуры токенизации реальных активов — могут выиграть, когда традиционные инвесторы начнут искать диверсификацию.
Прогноз и итоги
Ноябрь, декабрь и январь 2026 году станут испытанием для новой структуры крипторынка: здесь пересекутся политика, рыночные циклы и запуск новых продуктов. На фоне возобновления работы правительства США регуляторы смогут вернуться к рассмотрению давних ETF-заявок, включая фонды на альткоины таких как XRP и Solana, которые способны углубить ликвидность и расширить институциональный доступ. Одновременно аналитики ожидают, что Bitcoin может двигаться к пику цикла в конце 2025 года, что повышает вероятность резких скачков волатильности и новой ротации в отдельные альткоины. Остановка QT ФРС и декабрьское решение по ставке будут определять силу доллара и готовность инвесторов идти на риск, в то время как банки продвигают токенизацию и депозитные токены, связывающие блокчейны с существующей платёжной инфраструктурой.
Для диверсифицированных портфелей этот период требует особенно пристального внимания к регулированию, макроданным и запуску новых продуктов — именно эти факторы могут определить, завершит ли крипторынок год на волне нового импульса или под знаком осторожности.
