Foreck.info предлагает развернутый финансово-аналитический разбор: как количественное смягчение (QE) трансформирует стоимость денег, инфляцию, рынок криптовалют и фондовые индексы — от S&P 500 до Nasdaq — и чего ждать в 2025 году.
1. Определение QE и его место в арсенале центробанков
Количественное смягчение — это экстремальный метод монетарной поддержки, запускаемый при «нулевой» процентной ставке, когда привычное снижение ставки перестает работать. ФРС, Банк Японии, ЕЦБ и Банк Англии прибегали к нему как минимум четыре раза за последние два десятилетия. Суть — массовый выкуп:
- Казначейские облигации США (Treasuries, T-bills) длиной от 3 месяцев до 30 лет;
- Ипотечные ценные бумаги (MBS) — обеспечивает поддержку жилищного рынка;
- В отдельных случаях ETF на акции и REIT (практика Банка Японии).
Покупая активы, центробанк расширяет собственный баланс. Деньги попадают на счета продавцов (коммерческих банков, фондов), увеличивая свободную ликвидность. Это понижает доходности по облигациям, сужает кредитные спрэды и придавливает кривую доходности (особенно дальний конец).
Каналы передачи QE в экономику
- Портфельный ребаланс — инвесторы продают госбумаги ЦБ и переключаются на риск-активы: корпоративные облигации, акции, крипто.
- Сигнальный эффект — рынок закладывает длительный период низких ставок, что стимулирует долгосрочные инвестиции.
- Кредитный канал — банки получают резервы и смягчают условия по кредитам малому бизнесу и ипотеке.
2. Исторические прожекты: от «триллионов Бернанке» до «пандемийного шока»
США: три раунда QE (2008–2014) + «безлимитка» 2020 года
| Этап | Объем скупки | Цель |
|---|---|---|
| QE1 (2008–2010) | 1,75 трлн$ | Стабилизировать ипотеку после краха Lehman |
| QE2 (2010–2011) | 600 млрд$ | Сдержать дефляцию и поддержать инфляцию до 2 % |
| QE3 (2012–2014) | 1,6 трлн$ | Open-ended purchases, фокус на занятости |
| QE-COVID (2020) | 120 млрд$ в месяц | Охладить паническое бегство в кеш и трежерис |
Япония: «вечная дефляция» и супермягкая политика
Банк Японии держит баланс, превышающий 130 % ВВП, а доходности JGB 10 лет — у потолка 1 %. Такой масштаб QE удерживает иену от укрепления, но создаёт проблемы пенсионным фондам.
Еврозона: программа PSPP + PEPP
ЕЦБ выкупил бумаг на 4,9 трлн€, снизив спрэды BTP–Bund почти до кризисных минимумов. PEPP в пандемию был более гибким: регулятор мог перераспределять скупку между рынками Греции, Испании и Германии при всплеске доходностей.
3. Взаимодействие QE и инфляции
Парадоксально, но длительный период после 2008 г. показал слабый ценовой отклик — инфляция в США держалась ниже цели. Лишь к 2021 году, на фоне пандемийного QE и рыночных дисбалансов, CPI пробил 9,1 % г/г. Модель Friedman-Phelps («слишком много денег — гонится за …») вернулась в учебники.
По последним данным Бюро статистики труда (март 2025), дефляционное давление спало: CPI вышел на 3,4 % г/г, но базовый индикатор PCE застрял у 2,9 % — что выше целевых 2 %.
4. QE и доллар: аргумент «слабой валюты»
Индекс DXY часто снижается в периоды массированной скупки активов, так как предложение долларов растёт. Например:
- 2009–2011: DXY просел с 89 пунктов до 73;
- 2020: февраль–июль — падение с 99 до 93 пунктов.
Ослабление курса доллара повышает цены сырья (нефть Brent, золото 2 350$) и создаёт «долларовый хвост» для Bitcoin, который часто воспринимается как страховой актив.
5. Крипторынок: почему биткоин «самое чистое грязное бельё» в эпоху QE
Потоки ликвидности ведут риск-аппетит вверх, и капитал ищет более высокую доходность. Примеры:
- Март 2020 — BTC ниже 5 000$ → ноябрь 2021 — 69 000$;
- Январь 2024, после запуска первых spot-ETF на BTC и мягких сигналов ФРС, актив вырос с 40 000$ до 73 800$.
С технической точки зрения, QE расширяет мультипликатор M2, часть которого утекает в крипто, NFT и DeFi-сегмент. Альткоины — Ethereum, Solana, Avalanche — демонстрируют β > 1 к BTC при ралли ликвидности.
Обратная связь QT → крипто-зима
Когда ФРС в 2022 году нажала на тормоз (квантитативное ужесточение, runoff 95 млрд$ в месяц), BTC упал ниже 17 000$, капитализация рынка уменьшилась на 1,4 трлн$.
6. QE, рынок акций и многолетняя «медвежья» дилемма
Монетарное смягчение приводит к росту коэффициентов P/E, особенно в технологическом секторе. В 2021 году показатель «Shiller CAPE» для S&P 500 превысил 38 — второй максимум с dot-com пузыря. Аналитики предупреждают: если QT затянется, рекорды могут обернуться коррекцией 20–30 %.
7. 2025: «умеренная» политика ФРС — компромисс или пауза?
Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) с апреля 2025 снижает ежемесячную распродажу трежерис до 5 млрд$ и допускает два среза ставки до конца года, если CPI приблизится к 2,5 %. Рынок фьючерсов на fed funds закладывает первую –25 б.п. в сентябре, вторую — в декабре.
8. Тейперинг — прокладка между QE и QT
Tapering — это сокращение объёмов покупок, а не распродажа активов. Опыт 2013 года («Taper Tantrum») показал, что резкое объявление вызывает скачок доходностей и отток капитала из EM. В 2021 году ФРС старалась синхронизировать свои forward-guidance, чтобы избежать повторения паники.
9. Плюсы и риски QE: баланс «огня и льда»
Плюсы
- Поддержка занятости: безработица в США опустилась с 10 % (2009) до 3,5 % (2019).
- Дешёвая ипотека: ставка 30-летнего жилищного кредита падала к 2,65 % (2021).
- Стабилизация финансовых рынков: волатильность VIX снижалась с 82 до 20 пунктов за три месяца после запуска QE-COVID.
Минусы
- Угроза перегрева активов — рост цен жилья в США +43 % за 2020–2023 гг.
- Риск «обратного хода»: быстрое QT способно обрушить рынки (см. декабрь 2018 — «flash-коррекция»).
- Увеличение госдолга: U.S. Debt к концу 2024 превысил 35 трлн$, что ограничивает фискальные манёвры.
10. Что это значит для инвесторов
Вероятность плавного выхода из QT и перехода к новому циклу QE в 2026–2027 оценивается некоторыми стратегами в 35 %, если инфляция замедлится, а рост ВВП опустится ниже 1 %. В таком сценарии:
- Акции роста (tech, biotech) получат импульс;
- Золото способно протестировать 2 800$;
- Bitcoin потенциально перейдёт в зону 100 000$ – 120 000$ при сохранении модели S2F.
Однако слишком ранний запуск QE при высокой базовой инфляции чреват вторым «витком» CPI — что может вынудить ФРС вновь ужесточаться, повторяя цикл 1970-х.
11. Резюме
Количественное смягчение остаётся мощным «анти-рецессионным» рычагом, но каждый новый раунд повышает ставку игры — риски деформации фондовых и крипторынков накапливаются. Баланс между стимулированием (QE) и охлаждением (QT) становится ключевым фактором для прогнозов курсов доллара, золота и Bitcoin. Инвесторам важно внимательно отслеживать календарь заседаний FOMC, показатели CPI/PCE и динамику Fed balance-sheet, чтобы своевременно перенастраивать портфели.
Материал подготовлен редакцией Foreck.info. При перепечатке ссылка на источник обязательна.
