В компании отмечают, что основное давление носит не столько геополитический или регуляторный характер, сколько напрямую влияет на прибыльность банков и саму модель фондирования дешёвых кредитов. Это связано с растущим разрывом между доходностью, которую банки предлагают вкладчикам, и доходами, которые могут получать эмитенты цифровых долларов, обеспеченных резервами.
По данным Delphi Digital, средняя ставка по сбережениям составляет около 0,39%, тогда как доходность казначейских облигаций США находится в диапазоне 3,6–4,1%. Этот спред долгое время был основой прибыльной модели банков. Однако если эмитенты токенизированных долларов начнут делиться большей частью этой доходности с пользователями, традиционные банки рискуют потерять дешёвую и стабильную депозитную базу.
Растущая роль в традиционных финансах
Данные Delphi Digital показывают, что стейблкоины уже вышли за рамки нишевого сегмента крипторынка. В декабре общий объём предложения превысил 304 млрд долларов, что составляет около 1,4% денежной массы M2 в США. При этом эмитенты держат около 133 млрд долларов в казначейских облигациях, что делает их одними из крупнейших держателей государственного долга США.
Кроме того, месячный объём транзакций уже превысил показатели PayPal и Visa за последний год. Это смещает акцент обсуждения с масштабов рынка на его функциональную роль в финансовой системе.
Стейблкоины всё чаще рассматриваются как часть новой инфраструктуры для платежей, управления ликвидностью и расчётов. В этом контексте конкуренция с банками становится не теоретической, а практической — она зависит от того, как пользователи, платформы и корпоративные казначейства выбирают хранить и перемещать средства.
Почему банки видят прямую угрозу прибыли
Основная проблема для банков — это маржа. Их бизнес-модель строится на привлечении дешёвых депозитов, которые затем размещаются в более доходные активы.
Эмитенты стейблкоинов, напротив, работают иначе: имея обеспечение в виде наличных или краткосрочных казначейских облигаций, они не нуждаются в разветвлённой инфраструктуре отделений и могут напрямую транслировать доходность резервов пользователям. По мнению Delphi Digital, это снижает стимулы держать средства на счетах с низкой доходностью.
Ранее компания уже отмечала, что банки и платёжные сети долгое время извлекали выгоду из медленных расчётов и доходов от агрегированных остатков. В отличие от этого, цифровые долларовые системы позволяют финтех-компаниям и платёжным сервисам напрямую захватывать большую часть этой ценности.
Регуляторные дискуссии усиливаются
Обсуждение уже вышло на уровень Вашингтона. По данным Reuters, законопроект Clarity Act столкнулся с сопротивлением со стороны банков, особенно из-за положений, позволяющих эмитентам токенов предлагать вознаграждение за хранение средств.
Отдельные оценки, включая прогноз Standard Chartered, предполагают, что к 2028 году до 500 млрд долларов могут быть выведены из банковских депозитов, при этом наибольшие риски несут региональные банки из-за зависимости от депозитного фондирования.
В то же время регуляторная база усиливается. Закон GENIUS Act, подписанный 18 июля 2025 года, установил федеральные требования к обеспечению стейблкоинов — 1:1 с наличными средствами, депозитами, РЕПО или казначейскими облигациями со сроком погашения до 93 дней. Это укрепляет восприятие цифровых долларов как квазиналичных инструментов для платежей и управления ликвидностью.
Прибыль в приоритете, но риски сохраняются
Delphi Digital не игнорирует и риски. В отчёте Минфина США за март 2026 года указывается на уязвимость цифровых активов к отмыванию средств, обходу санкций, финансированию терроризма и киберпреступности, включая деятельность, связанную с КНДР.
Исследователи Федеральной резервной системы также характеризуют такие токены как «уязвимые к панике обязательства» после эпизода с USDC, который временно потерял привязку к доллару из-за кризиса Silicon Valley Bank, когда стало известно о блокировке 3,3 млрд долларов резервов.
Тем не менее ключевой вывод отчёта остаётся неизменным: основная трансформация может происходить не через кризис, а через постепенный отток средств из низкодоходных банковских депозитов в новые формы хранения доллара, которые напрямую конкурируют с традиционной банковской моделью.
