Пока правительство США обсуждает возможность создания государственного Bitcoin-резерва, всё больше инвесторов понимают, что Strategy «опередила» их на несколько лет. Рассмотрим, чем сейчас занимается эта компания, включая её недавний ребрендинг, и как это может отразиться на цене биткоина.

Что мы уже знаем о стратегии MicroStrategy

Для начала немного освежим в памяти предысторию. MicroStrategy основали в 1989 году три выпускника MIT: Санджу Бансал, Томас Спар и, конечно же, Майкл Сейлор. Компания занимается бизнес-аналитикой и предлагает софт для управленцев, помогающий оптимизировать эффективность и повышать прибыль. Долгое время MicroStrategy была известна лишь этим.

Однако в 2020 году всё в корне изменилось. Майкл Сейлор сделал беспрецедентный шаг: потратил 250 млн долларов на покупку более 21 000 BTC, хотя компания тогда никакого отношения к криптовалютам не имела. Сейлор «принял оранжевую пилюлю», осознав, что денежные резервы MicroStrategy обесцениваются из-за инфляции. По его собственному выражению, «мы вдруг поняли, что сидим на полумиллиардном леднике, который неуклонно тает».

Почему не золото? Сейлор убеждён, что биткоин технологически удобнее: цифровая природа BTC позволяет хранить его гораздо проще и передавать практически мгновенно, куда угодно. Майкл настолько поверил в BTC, что даже оставил пост гендиректора, чтобы целиком посвятить себя развитию «биткоин-стратегии» в должности исполнительного председателя. С тех пор компания постоянно придерживается принципа «buy and hold» и накопила колоссальное количество BTC — причём в последние месяцы этот процесс идёт ускоренными темпами.

Для сравнения, ещё несколько месяцев назад у MicroStrategy (Strategy) было 279 000 BTC. А сейчас — порядка 471 117 BTC. И, судя по динамике, к тому моменту, когда вы читаете этот материал, цифра может быть ещё выше. Сейлор буквально каждую неделю заявляет о новых покупках.

Добавим к этому тот факт, что Strategy (тогда ещё под старым названием) недавно включили в список NASDAQ 100. Это значит, что инвесторы, имеющие экспозицию на NASDAQ 100, теперь автоматически получают косвенный доступ к биткоину, владея акциями MSTR. А таких инвесторов на рынке немало.

К слову, компания официально сделала ребрендинг. Теперь MicroStrategy именуется «Strategy». Логично — когда твои биткоин-запасы стремятся к полумиллиону монет, приставка «микро» уже не так уместна. В новом логотипе заметен символ BTC, что явно говорит о фокусе бизнеса.

Как Strategy финансирует покупку биткоина

Возникает вопрос: как компании удаётся скупать столько BTC? В разные периоды она использовала несколько инструментов. Изначально Strategy просто конвертировала свободные деньги в биткоин. Позже компания начала выпускать конвертируемые облигации (convertible notes), чтобы привлекать ещё больше капитала для пополнения своих запасов биткоина.

Если вкратце, конвертируемые облигации — это долг, который инвесторы при желании могут превратить в акции эмитента. Для Strategy это быстрый способ найти средства и скупать BTC «оптом». А для инвесторов это не такой риск, как мгновенная эмиссия новых акций, поскольку конвертируемые бумаги дают право либо конвертировать их в акции, либо вернуть вложенные деньги (при неблагоприятном сценарии).

Кроме того, котировки MSTR чутко реагируют на рост цен на биткоин, ведь компания по сути — ставка с рычагом на BTC. Если цена биткоина растёт, акция MSTR обычно растёт ещё заметнее. По итогам с начала 2024 года MSTR действительно демонстрирует опережающую динамику по сравнению с самой первой криптовалютой.

Во время предыдущих отчётов новый гендиректор (CEO) Strategy Фон Ле (Phong Le) признал, что ключевая ценность компании сегодня именно в том, что она стала «Bitcoin Treasury Company» и «первой в мире организацией, ориентированной на хранение BTC». Он раскрыл весьма амбициозный план «2121», предполагающий за три года привлечь 42 млрд долларов. Из них половина (21 млрд) должна быть в виде акционерного капитала, а вторая половина (21 млрд) — в виде облигаций с фиксированной ставкой. Числа 21 и 42 тут выбраны не случайно: 21 млн — это максимальная эмиссия биткоина, а 42 — «число жизни» из «Автостопом по Галактике».

Сам Ле подчеркнул, что 21 млрд в капитализации — это крупнейшая программа продажи акций «at the market» (ATM) за всю историю фондовых рынков. Также Strategy представила показатель BTC Yield, отражающий, как меняется соотношение количества биткоинов на балансе к разведённому числу акций компании.

Последние покупки BTC: космические объёмы

Теперь конкретнее о том, как компания наращивала запасы в последние месяцы. Если вспомнить недавние цифры, в определённый момент (осень) у неё уже было 279 120 BTC, а затем 11 ноября Strategy приобрела ещё партию — на 2 млрд долларов. С тех пор компания буквально поставила покупки BTC на поток, заявляя почти каждую неделю о внушительных суммах. Этот регулярный паттерн заметен впервые.

К примеру, 11 ноября было куплено 27 200 BTC за ~2 млрд долларов. Уже 18 ноября — 51 704 BTC за сумму, более чем вдвое превышающую предыдущую. Спустя неделю, 25 ноября, Strategy приобретает ещё 55 500 BTC почти за 5,4 млрд, что стало крупнейшей разовой инвестицией в историю компании. К концу ноября, по признанию Сейлора, на балансе оказалось уже 386 000 BTC при сумасшедшем BTC Yield около 35,2%.

В декабре объёмы, судя по всем признакам, чуть уменьшились, но в абсолютных величинах они всё равно колоссальные. 2 декабря — покупка 15 400 BTC за 1,5 млрд, через неделю — ещё 2 550 BTC за 2,1 млрд, и так далее. Затем, 16 декабря, Strategy добавила 15 350 BTC ещё за 1,5 млрд. На фоне того, что цена биткоина впервые превысила 100 000 долларов, вполне логично, что компания стала аккуратнее. Однако в итоге только за декабрь Strategy докупила 44 464 BTC и довела BTC Yield до 47,8% — фантастические цифры.

В январе активности поначалу было меньше: 6 января компания купила лишь 1 070 BTC примерно за 11 млн. Но дальше темп резко вырос. Уже 13 января Strategy добавила 2 530 BTC за 243 млн. В течение месяца покупалось ещё по несколько тысяч BTC за раз — вплоть до суммарных 471 000 BTC к концу января, если верить официальным отчётам. Это при том, что BTC Yield в январе был ниже, чем ранее, но всё же внушителен.

Интересно, что, по официальным данным за четвёртый квартал 2024 года, у Strategy был чистый убыток на 670 млн. Но, когда у тебя на балансе активов (биткоинов) на 40 млрд+, «пара сотен миллионов» может не выглядеть фатальной суммой.

Компании, вдохновлённые примером Strategy

Перманентные покупки и холд со стороны Сейлора сделали Strategy самым крупным публичным держателем BTC — внушительное достижение для фирмы, которая возникла задолго до появления криптовалют. Однако это вдохновило и других. К примеру, Semler Scientific, работающая в сфере IT для медицины, сейчас держит 2 321 BTC. Компания объявила о планах создать резерв в биткоине ещё в мае прошлого года. На новости акции SMLR взлетели на 30% за день.

Другой пример — это Genius Group (AI-фирма), у которой сегодня 420 BTC. Она обозначила стратегию «Bitcoin-first» в ноябре, сразу купив 110 монет. Plan — направлять 90% (или больше) своих резервов на биткоин. Акции GNS отреагировали ростом на 66% за день.

Кроме того, платформа Rumble, специализирующаяся на видеоконтенте, тоже недавно объявила о первой в своей истории покупке BTC (объём ещё уточняется). Гендиректор Крис Павловски поблагодарил Сейлора за идею и отметил, что они собираются наращивать позицию. Курс акций RUM тогда подскочил на 80%.

Ещё один кейс — Boar Interactive из Гонконга, занимающаяся играми. Компания аккумулирует и биткоин, и эфир с начала прошлого года, но ближе к концу 2024-го перевела часть своих ETH (около 14 200) в 5 115 BTC. На данный момент у неё 3 183 BTC.

Есть и другие, кто планирует создать биткоин-резерв в ближайшие месяцы. Например, канадская JAA Technologies (e-commerce в сфере здорового питания) решила выделить 1 млн долларов на BTC. Аналогично поступила Ho Therapeutics (биофармацевтика из Нью-Йорка), объявив о резерве биткоина на 1 млн. А ещё к ним присоединилась NOA, компания по «зелёной» энергетике для электромобилей, желающая вложить 30% свободных средств в BTC.

Дополняет картину Spirit Blockchain Capital, выбравшая в качестве резерва догикоин. Она купила компанию Dogecoin Portfolio Holdings Corporation и планирует активно развивать инфраструктуру платежей на DOGE, а также использовать DeFi-протоколы для получения доходности. Всё это говорит о том, что всё больше компаний хотят «идти по стопам» Strategy, надеясь на рост рынка и на «эффект Сейлора».

Как повлияет создание государственного Bitcoin-резерва на Strategy

Возникает резонный вопрос: если в США действительно появится государственный резерв биткоина, что это даст Strategy? Очевидно, что подобное решение стало бы крайне бычьим сигналом для всей отрасли и для MSTR в частности. Институциональное принятие BTC будет расти, что почти наверняка подтолкнёт цену биткоина и приведёт к росту MSTR (которая ведёт себя как «акция с плечом на BTC»).

Если правительство США действительно начнёт скупать, например, 1 млн BTC в течение пяти лет (а Strategy уже владеет почти половиной этого объёма), это не только придаст легитимности идее «биткоин-резерва», но и может заставить ещё больше инвесторов покупать акции MSTR. В результате цена MSTR может заметно взлететь.

Однако если в одних руках и у госструктуры, и у Strategy сконцентрируется слишком много биткоина, это уменьшит ликвидность на рынке и сделает цену BTC более волатильной. Ведь действительно ликвидное предложение уже и без того меньше 21 млн монет, учитывая утерянные BTC и, например, те, что принадлежат Сатоши. На практике реальный объём может быть около 16 млн доступных коинов. Ещё один риск — если правительство США решит формировать резерв и из других криптовалют, то часть внимания инвесторов от BTC может переключиться на эти альткоины, что негативно скажется на MSTR.

Что это значит для криптовалютного рынка

Главный вопрос: какой итог для отрасли? С учётом того, что Strategy в последние месяцы буквально «апает» биткоин без передышки и планирует инвестировать дальше, прогноз выглядит крайне позитивно. С момента нашего прошлого анализа компания вложила уже около 16,8 млрд долларов. И нет гарантий, что эта сумма не станет ещё больше в ближайшее время.

При этом программа «2121» подразумевает цель в 42 млрд, причём треть из неё Strategy уже, похоже, израсходовала. Возможно, в какой-то момент компания сбавит обороты, когда ажиотаж стихнет, и продолжит активнее докупать биткоин уже на коррекциях или в ходе возможного возврата медвежьих настроений, чтобы получить актив по более низким ценам. И сложно даже представить, до каких масштабов может раздуться их запас биткоинов при таком раскладе.

Однако по мере того, как растёт «стратегический» баланс BTC, другие участники начнут испытывать «FOMO» — страх упустить потенциальный рост. Это может привлечь к MSTR ещё больше внимания СМИ и инвесторов. Примерно такой сценарий и запустил бычий рынок криптовалют в 2020-м: когда MicroStrategy одной из первых начала публично приобретать BTC, стало появляться всё больше желающих повторить успех.

Парадокс в том, что рост MSTR даст Strategy ещё больше капитала для покупки биткоина, что ещё больше подтолкнёт цену, а это, в свою очередь, снова «заводит механизм» FOMO. Кажется, Майкл Сейлор действительно нашёл некий «чит-код» для бесконечного цикла роста, по крайней мере, в теории.

Безусловно, есть и обратная сторона: если крупные институты начнут скупать большие объёмы BTC, децентрализация может страдать. Вероятно, это не то, что предполагал Сатоши Накамото в момент создания биткоина. С другой стороны, это был чуть ли не неизбежный исход, учитывая заложенный потенциал BTC. Рано или поздно должна была появиться организация или человек, кто поставит всё на биткоин сильнее других. И как показывает практика, такой организацией оказалась Strategy.