Об этом Новограц рассказал в ходе дискуссии с Алексом Торном, главой исследовательского направления Galaxy Digital. В разговоре обсуждались долгосрочные тренды цифровых активов — от биткоина и токенизации реальных активов до ИИ и изменения подходов инвесторов к оценке стоимости криптопроектов.

По словам Новограца, такие токены, как XRP и Cardano, по-прежнему во многом держатся за счёт лояльных сообществ, однако одновременно сталкиваются с усиливающейся конкуренцией со стороны сетей, генерирующих выручку и реальное использование. Он подчеркнул, что в будущих рыночных циклах преимущество будут получать активы с измеримыми бизнес-показателями, а не те, чья стоимость поддерживается исключительно энтузиазмом пользователей.

Сообщество против экономики

Новограц отметил, что крипторынок всё чётче разделяет денежные активы и «бизнес-токены». По его мнению, биткоин уже закрепился в роли цифровых денег и имеет понятную модель оценки. Остальные токены инвесторы всё чаще рассматривают как бизнес-проекты, которые должны оправдывать свою капитализацию через доходы и экономическую активность.

«Если ты не деньги, а биткоин — это деньги, значит, ты просто бизнес», — заявил Новограц. Он добавил, что в фазах переоценки рынка бизнес-активы, как правило, оцениваются значительно ниже, чем денежные инструменты, что напрямую влияет на долгосрочную устойчивость проектов.

В этом контексте он задался вопросом, смогут ли Ripple и Cardano сохранить значимость на фоне расширяющегося выбора блокчейн-решений. По его словам, ключевым становится не идеология, а ответ на простой вопрос: какую экономическую отдачу даёт сеть.

Использование и выручка выходят на первый план

Новограц напомнил, что за последнее десятилетие многие криптовалюты росли за счёт спекуляций или силы сообщества. Однако следующий этап развития рынка, по его мнению, будет определяться практическими кейсами, объёмом транзакций и способностью генерировать доход.

В качестве примера он привёл Hyperliquid, отметив прозрачную экономическую модель проекта. Платформа направляет большую часть прибыли на выкуп и сжигание токенов, что делает её похожей на инвестицию в акции с механизмом прямого перераспределения стоимости.

Противопоставляя этот подход другим сетям, Новограц указал на проекты с ограниченной ончейн-активностью. В частности, он упомянул Cardano, отметив, что несмотря на сильное сообщество, фактическое использование блокчейна остаётся сравнительно низким.

Регуляторы и институционалы усиливают давление

По словам Новограца, регуляторная среда также ускоряет переход к оценке криптоактивов через призму реальной полезности. Надзорные органы всё чаще смотрят на экономическую суть проектов, а не на их технические описания, что повышает требования к функциональности токенов.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) продолжает активно контролировать крипторынок, уделяя внимание именно экономической составляющей активов. Аналогичный подход демонстрируют и международные регуляторы, делая акцент на защите инвесторов и стабильности финансовых систем.

Исследования Galaxy Digital показывают, что между проектами с реальным использованием и теми, у кого оно ограничено, формируется всё больший разрыв. Институциональные инвесторы уже применяют к криптоактивам традиционные критерии оценки — потенциальную выручку, качество управления и конкурентные преимущества, что может радикально изменить расстановку сил на рынке в следующем цикле.