Кто вообще такие DAT-компании и почему они важны

В текущем цикле львиная доля покупок шла не от розницы и даже не от классических фондов, а от так называемых DAT-компаний — публичных структур, которые скупают биткоин и другие активы на баланс. Самые известные примеры — MicroStrategy (MSTR), BitMine (BMNR) и несколько других похожих игроков.

МЫ НАКОНЕЦ-ТО ЗНАЕМ, ПОЧЕМУ РЫНОК ОБВАЛСЯ 10 ОКТЯБРЯ И ПОЧЕМУ ОН ПРОСТО НЕ МОЖЕТ ВОССТАНОВИТЬСЯ!
Источник Х

Их модель проста и цинично красива:

  1. агрессивно наращивать крипто-холдинги,

  2. раздувать капитализацию,

  3. попасть в крупные индексы,

  4. получать постоянные притоки от индексных и пассивных фондов,

  5. на эти деньги… покупать ещё больше биткоина.

То есть это по сути «фонд внутри компании»: вы покупаете акции, деньги превращаются в BTC на балансе, курс растёт, капитализация компании тоже, она попадает в индексы — и запускается самоподдерживающийся механизм.

Где всё сломалось: ход MSCI

10 октября второй по значимости индекс-провайдер в мире, MSCI, публикует заявление:

они рассматривают, к чему вообще относить крипто-холдинги — к обычным компаниям или к фондам.

На бумаге это звучит сухо, но для рынка это взрыв.

Если MSCI решит, что такие структуры — это по сути фонды, а не компании, их нельзя будет включать в стандартизированные пассивные индексы. Логика регуляторов проста: не создавать замкнутый круг, где «фонд покупает актив → растёт → попадает в индекс → индексы покупают ещё → он снова покупает актив», разгоняя пузырь.

Ключевая дата — 15 января 2026 года

Окончательное решение по классификации ожидается 15 января 2026 года.

И тут развилка:

  • если вердикт негативный — компании вроде MSTR автоматически вылетают из части индексов;

  • это запускает автоматический массовый сброс со стороны пенсионных фондов, пассивных стратегий и обычных фондов, которые просто обязаны следовать индексам;

  • плюс, в будущем эти компании не смогут нормально входить в новые индексы — значит, главный драйвер их бизнес-модели будет сломан.

И наоборот:

  • если MSCI признаёт их полноценными компаниями, а не фондами, — цикл получает зелёный свет, и сценарий «индексы → притоки → ещё покупки BTC» продолжает работать.

Почему падение 10 октября было не случайностью

DAT-компании были одним из двух ключевых источников спроса в этом бычьем цикле. И как только MSCI озвучил свои намерения, умный капитал очень быстро оценил риск: если эта «ножка стола» вылетает, вся конструкция текущего рынка меняется.

Поэтому обвал 10 октября — это не просто «кто-то продал на пике» или очередной твит. Это была реакция денег, которые увидели угрозу самой архитектуре цикла:

если основной постоянный покупатель (DAT-компании под индексами) может лишиться притоков, то ожидать агрессивного V-образного отскока уже нельзя.

Что это значит для конца года

Пока рынок живёт в режиме ожидания приговора.

Сценарий выглядит так:

  • до конца декабря рынок, с высокой вероятностью, будет оставаться слабым: часть участников не готова активно покупать под такой регуляторный риск;

  • если 15 января решение окажется негативным — можно ожидать сильный дамп на подготовке к исключению из индексов и forced selling со стороны фондов;

  • если исход будет позитивным — нервы успокоят, и текущая коррекция задним числом будет выглядеть как «перегретый, но нормальный откат» в рамках продолжающегося цикла.

Именно поэтому рынок так и не смог «нормально отскочить» после первых волн распродаж. Это не просто очередная коррекция по технике — это фаза, когда под вопросом стоит сам главный механизм притока капитала в этот цикл. Пока MSCI не расставит точки над и, рынок будет торговаться с оглядкой на календарь, а не только на график.