Что такое премия Metaplanet и почему она рекордная?
Согласно свежему аналитическому отчёту 10x Research, акции японской инвестиционной фирмы Metaplanet на бирже стоят так, как если бы биткоин уже преодолел отметку в 596,000$ за монету. Это исторический максимум “премии” для публичных биткоин-компаний, которая более чем в 5 раз превышает рыночную стоимость самого цифрового золота. Для сравнения: MicroStrategy (Strategy), главная американская Bitcoin-компания под руководством Майкла Сэйлора, торгуется с премией к споту, подразумевающей цену BTC “всего” 174,100$.
Причина такой сверхпремии кроется сразу в нескольких факторах: массовое желание частных японских инвесторов иметь легальный доступ к биткоину через традиционные финансовые инструменты, недоверие к прямой покупке криптовалюты из-за сложностей с хранением и регуляцией, а также отсутствие на рынке качественного образования по базовым финансовым понятиям — прежде всего, по понятию “чистой стоимости активов” (NAV, Net Asset Value).
NAV — это ключевая финансовая метрика, которая определяет стоимость одного актива в фонде или компании, исходя из балансовой разницы между активами и обязательствами, разделённой на количество акций. Если NAV сильно ниже рыночной цены — значит, инвестор переплачивает за участие.
Почему японские инвесторы платят “премию” вместо покупки биткоина напрямую?
- 1. Доступность и доверие к акциям: Для большинства розничных инвесторов в Японии покупка акций — привычное и простое действие, тогда как операции с криптовалютой кажутся рискованными и сложными. Акции Metaplanet покупаются через брокера, депонируются в традиционном депозитарии, и не требуют работы с криптокошельками.
- 2. Рост цены BTC пугает розницу: Средняя цена автомобиля в США — 45,000$, и именно на этом уровне, по данным 10x Research, розничный интерес к биткоину начал снижаться ещё в декабре 2023 года. Для большинства японских инвесторов покупать “целый биткоин” напрямую стало слишком дорого, а через акции Metaplanet можно участвовать “по частям”.
- 3. Эффект массового ажиотажа и нехватка образования: В отличие от институциональных игроков, розница часто не смотрит на NAV и считает, что покупая Metaplanet, она “обгоняет рынок”. Однако, как отмечает аналитик 10x Research, инвесторы просто “переплачивают за экспозицию”, не получая взамен никакого дополнительного плеча или выгоды.
- 4. Имитация “биткоин-ETF” и психологический фактор: Metaplanet выступает как прокси для биткоина в Азии, но спрос на её акции так велик, что стоимость одного “виртуального” BTC в капитале компании достигает 600,000$ — и это становится новым коллективным заблуждением, пока массовое образование не догонит рынок.
Как Metaplanet собирается закупать 21,000 BTC?
В мае 2024 года Metaplanet объявила амбициозную цель — к 2026 году стать крупнейшим корпоративным держателем биткоина в Азии, доведя портфель до 21,000 BTC. Уже сегодня у компании на балансе 7,800 BTC, на сумму 855 млн $, что составляет около 0.037% от всей эмиссии биткоина. Недавняя сделка по приобретению 1,004 BTC на сумму 104.6 млн $ стала второй по величине в истории Metaplanet.
Несмотря на значительную премию, такие компании, как Metaplanet и Strategy, занимающиеся казначейскими операциями с биткоином, важны для массового принятия биткоина, поскольку они являются лидерами «глобальной гипербиткоинизации» — потенциальной рыночной возможности стоимостью 200 триллионов долларов, считает Адам Бэк, соучредитель и генеральный директор Blockstream и создатель Hashcash.
Источник: Адам Бэк
Капитализация Metaplanet растёт на волне хайпа и ожиданий, но важно понимать: эта экспансия полностью “подогревается” верой инвесторов в дальнейший рост биткоина. При этом, если компания продолжит привлекать капитал через выпуск новых акций (как это делает MicroStrategy), NAV будет размываться, и каждая новая покупка будет выгодна старым акционерам, но убыточна новым.
Почему премия на акции растёт по мере роста цены BTC?
Один из ключевых выводов отчёта 10x Research — чем выше становится цена биткоина, тем менее доступным он выглядит для розничного инвестора. Это приводит к феномену: инвесторы “бегут” в прокси-акции, не понимая, что, по сути, покупают BTC по завышенной в 5–6 раз цене. При этом компании могут искусственно поддерживать спрос, регулярно выпускают новые акции, а вся разница между реальной стоимостью биткоина на балансе и ценой акций остаётся у компании как своего рода “биткоин-доход”.
Michael Saylor’s MicroStrategy сейчас торгуется с премией к BTC примерно в 174,100$, что аналитики называют “значительной, но не экстремальной”. Но в Японии розничные инвесторы уже готовы платить любую цену — лишь бы не сталкиваться с прямой покупкой биткоина и сложностями хранения.
Что это значит для мировой криптоотрасли и для цены биткоина?
Рост “премии” на Metaplanet и аналогичные инструменты — индикатор массового интереса к биткоину на развивающихся рынках. Это сигнал о недостатке инфраструктуры и образования: пока нет удобных биткоин-ETF и массового доступа к криптовалютам, инвесторы будут переплачивать за прокси-экспозицию. Такой спрос усиливает позиции компаний-холдеров, подталкивая цену биткоина к новым вершинам, но в то же время создаёт пузырь, который может резко сдуться при появлении более “честных” инструментов для инвестиций.
Metaplanet, MicroStrategy premium, по сравнению с Bitcoin. Источник: 10X Research
Вывод: пока “розница” не начнёт массово разбираться в NAV и не появятся надёжные инструменты прямой покупки, премия на акции Metaplanet (и подобных компаний) может расти и дальше. Но рано или поздно — рынок вернёт оценку к справедливой, и инвесторы, купившие по экстремальным мультипликаторам, рискуют понести убытки.
“Каждый раз, когда MicroStrategy выпускает новые акции для розничных инвесторов — акции, обеспеченные биткоином только на часть цены, компания получает разницу и оформляет её как доход от биткоина. Существующие акционеры радуются, но NAV на акцию со временем размывается, и платить за это будут новые инвесторы” — 10x Research.
Крупные биткоин-казначейства — это важный шаг к “глобальной гипербиткоинизации”, но массовый приток на фондовый рынок без понимания базовых принципов инвестиций может привести к новым пузырям.