Фонд Morgan Stanley Ethereum Trust начал торговаться на NYSE Arca под тикером MSSE, а Morgan Stanley Solana Trust — под тикером MSOL 28 июля. Оба продукта стремятся отслеживать динамику соответствующих базовых активов с учётом вознаграждений, получаемых от стейкинга части ETH и SOL, принадлежащих трастам.
MSSE и MSOL предоставляют косвенный доступ к криптовалютам
Биржевые продукты позволяют инвесторам получить доступ к изменению цены базового актива через обычный брокерский счёт без необходимости самостоятельно покупать, переводить или хранить криптовалюту.
MSSE владеет Ethereum и отслеживает индекс CoinDesk Ether Benchmark 4PM NY Settlement Rate. MSOL хранит SOL и следует за CoinDesk Solana Benchmark 4PM NY Settlement Rate. Инвесторам следует учитывать, что владение акциями этих трастов не равнозначно прямому владению ETH или SOL. Акционеры не могут самостоятельно переводить, использовать или размещать базовые токены в стейкинге.
Продукты также структурированы как криптовалютные ETP, а не как традиционные ETF инвестиционных компаний. Они не зарегистрированы в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года и поэтому не обладают всеми регуляторными механизмами защиты, доступными обычным взаимным фондам и ETF.
Morgan Stanley установила комиссию обоих продуктов на уровне 0,14%
Годовой коэффициент расходов MSSE и MSOL составляет 0,14%, что делает их одними из наиболее доступных по стоимости однокриптовалютных продуктов на американском рынке. Такая ценовая политика продолжает стратегию, использованную Morgan Stanley при запуске своего первого криптовалютного продукта — Morgan Stanley Bitcoin Trust, комиссия которого также составляет 0,14% в год.
Низкие комиссии стали важным инструментом конкуренции на американском рынке криптовалютных ETP. Продукты, отслеживающие один и тот же цифровой актив, обычно обеспечивают схожую ценовую экспозицию, поэтому расходы на управление, ликвидность, спреды, условия стейкинга и доступность продукта могут существенно влиять на спрос со стороны инвесторов.
Таким образом, ценовая политика Morgan Stanley может усилить давление на конкурирующих эмитентов, вынуждая их снижать комиссии или вводить временные льготные условия для сохранения доли рынка.
Ethereum Trust планирует размещать в стейкинге от 50% до 80% ETH
При нормальных рыночных условиях Morgan Stanley намерена размещать в стейкинге от 50% до 80% Ethereum, принадлежащих MSSE. Точная доля может меняться в зависимости от объёма погашений, доступной ликвидности, очередей валидаторов Ethereum, регуляторных требований и надёжности сторонних поставщиков стейкинговых услуг.
Траст должен сохранять достаточный объём ETH вне стейкинга для обработки заявок на погашение, покрытия расходов и распределения дохода. Очереди на активацию и вывод валидаторов Ethereum также могут влиять на скорость размещения и возврата активов из стейкинга.
Стейкинг позволяет трасту получать протокольные вознаграждения от валидаторов, которые подтверждают транзакции и обеспечивают безопасность сети Ethereum.
Solana Trust может направлять в стейкинг до 100% SOL
MSOL придерживается более активной стратегии стейкинга и может стремиться размещать до 100% принадлежащих ему SOL. Однако это не означает, что весь объём SOL будет постоянно находиться в стейкинге. Модель управления ликвидностью Morgan Stanley определяет, какая часть активов должна оставаться доступной для погашений, операционных расходов и распределений.
Фактическая доля будет меняться. В документах, сопровождавших запуск, Morgan Stanley указала, что в рамках управления ликвидностью MSSE и MSOL, как правило, будут размещать в стейкинге меньше 100% своих активов.
Morgan Stanley не будет удерживать вознаграждения за стейкинг
Morgan Stanley Investment Management заявила, что не будет оставлять себе какую-либо часть вознаграждений за стейкинг, полученных MSSE или MSOL.
Однако это не означает, что инвесторы получат 100% валовых вознаграждений, начисляемых сетями. Сторонние валидаторы и поставщики стейкинговых услуг могут взимать комиссии, а расходы трастов и операционные затраты способны уменьшить итоговую доходность акционеров. Вознаграждения за стейкинг являются переменными и не гарантируются. Они зависят от условий в сети, эффективности валидаторов, уровня участия и изменений в протоколах Ethereum и Solana.
Трасты также могут понести убытки в случае неэффективной работы валидаторов, нарушений безопасности или применения штрафов. Активы, размещённые в стейкинге, могут временно оставаться недоступными в период ожидания входа в систему валидаторов или выхода из неё.
Стейкинг отличает новые продукты от первых Ethereum ETP
Добавление стейкинга стало значительным изменением по сравнению с первым поколением американских спотовых продуктов на Ethereum.
Когда первые спотовые ETH ETP появились в США, они не поддерживали стейкинг. Поэтому инвесторам приходилось выбирать между биржевым продуктом, обеспечивающим удобный доступ к динамике цены, и прямым владением ETH для получения протокольных вознаграждений.
MSSE объединяет оба элемента в одной биржевой структуре. При этом инвесторы отказываются от прямого контроля над ETH и зависят от кастодианов, валидаторов и политики управления ликвидностью Morgan Stanley.
MSBT привлёк более 381 млн долларов
Запуск MSSE и MSOL последовал за появлением Morgan Stanley Bitcoin Trust, или MSBT, в начале 2026 года.
По состоянию на 16 июля объём активов под управлением MSBT превышал 381 млн долларов. Morgan Stanley назвала его первым криптовалютным ETP, представленным управляющей компанией, связанной с крупным американским банком.
Ранее FORECK.INFO рассмотрел, как компания использовала низкие комиссии и собственную дистрибуционную сеть, когда Morgan Stanley запустила биткоин-ETP MSBT.
Первоначальный рост биткоин-продукта, вероятно, подтолкнул Morgan Stanley к расширению криптовалютной линейки за пределы BTC — в сторону активов, способных дополнительно приносить доход от стейкинга.
Платформа ETP Morgan Stanley превысила 14 млрд долларов
Morgan Stanley Investment Management заявила, что её общая платформа ETF и ETP теперь управляет более чем 14 млрд долларов в рамках 22 продуктов. Линейка включает традиционные стратегии с фиксированным доходом и инвестиции в акции, а также три продукта на цифровые активы, связанные с Bitcoin, Ethereum и Solana.
Morgan Stanley также может получить преимущество благодаря распространению продуктов через собственную экосистему управления капиталом и брокерских услуг. Существующая сеть финансовых консультантов и платформа E*TRADE могут предоставить доступ инвесторам, заинтересованным в цифровых активах, но не желающим пользоваться криптовалютными биржами или самостоятельно управлять приватными ключами.
Конкуренция на рынке криптовалютных ETP усиливается
Запуск продуктов привёл на американский рынок инвестиционных инструментов на Ethereum и Solana ещё один крупный традиционный финансовый институт.
Конкуренция больше не ограничивается предоставлением базового доступа к изменению цены. Эмитенты всё активнее соперничают за счёт комиссий за управление, условий стейкинга, моделей распределения вознаграждений, способов хранения активов, ликвидности и доступа через существующие платформы финансовых консультантов.
Стейкинг может сделать продукты на ETH и SOL привлекательнее, поскольку базовые активы способны приносить протокольные вознаграждения. Однако он также создаёт дополнительные операционные риски, проблемы с ликвидностью и угрозы безопасности, которых нет у продуктов на нестейкинговые активы, такие как Bitcoin.
Основные риски для инвесторов
MSSE и MSOL остаются высокоспекулятивными продуктами, стоимость которых напрямую зависит от волатильного рынка криптовалют.
Акции могут торговаться выше или ниже чистой стоимости активов, принадлежащих трастам. Инвесторы также сталкиваются с рисками хранения, сбоями валидаторов, кибератаками, изменениями регулирования и возможными задержками при выводе активов из стейкинга. Нет гарантии, что трасты будут получать вознаграждения за стейкинг или точно отслеживать цену базового актива после вычета комиссий и расходов.
Вывод: ETP Morgan Stanley на Ethereum и Solana расширяют роль традиционных финансовых институтов на рынке криптовалютных инвестиционных продуктов. Комиссия в размере 0,14% и поддержка стейкинга делают их конкурентоспособными, а успех MSBT создаёт для компании готовую основу для привлечения инвесторов. Однако стейкинг добавляет риски ликвидности, работы валидаторов и хранения активов, поэтому эти продукты нельзя считать полным аналогом прямого владения ETH или SOL.
