Биткоин-казначейства: корпоративная ставка на $100 млрд, которая может спровоцировать обвал рынка Имея колоссальные биткоин-резервы, компания Strategy делает рискованную ставку. Но еще опаснее для рынка могут оказаться подражатели. Корпорации продолжают скупать биткоин. Под руководством Strategy Inc. топ-100 корпоративных биткоин-казначейств уже аккумулировали более $100 млрд в BTC — Btcointreasuries.net. То, что на первый взгляд выглядит позитивным трендом, таит в себе серьезные системные риски. Ниже — кто стоит за этим и как это может привести к обвалу.
Tesla: теперь лишь одно из многих BTC-казначейств
Когда в начале 2021 года Tesla раскрыла покупку биткоина на $1,5 млрд, это стало громом среди ясного неба для крипторынка. Впервые глобальная «голубая фишка» добавила биткоин-резерв в баланс. BTC быстро вырос на 20% и оставил долговременный след. Да, Strategy (тогда еще MicroStrategy) начала накапливать BTC в 2020-м, но масштаб и сила бренда Tesla произвели куда больший эффект.
Сегодня ландшафт корпоративных BTC совсем иной. Тон задает уже не автопроизводитель Илона Маска, а софтверная компания из Вирджинии, чья беспрецедентная программа покупок сделала ее крупнейшим держателем биткоина среди публичных компаний.
Strategy и ее подражатели
Громкая стратегия Майкла Сэйлора дала не только плюсы. Она создает системный риск. Вдохновленные примером Strategy, многие компании пытаются копировать модель — нередко отходя от своего базового бизнеса.
Цель проста: с минимальными операционными усилиями извлечь выгоду из роста цены биткоина. При детальном разборе отчетности примерно сотни публичных фирм виден хрупкий контур с экстремальными перекосами, региональными «кластерами риска» и заметным отсутствием истинных тех-гигантов — взрывоопасная смесь для обратной связи на рынке.
По данным BitcoinTreasuries.net, 100 крупнейших публичных держателей контролируют около 988 000 BTC — примерно 5% обращения — на сумму свыше $108 млрд по текущим ценам.
Но распределение далеко от широкого. Львиная доля у считаных игроков. Одна лишь Strategy контролирует порядка двух третей: на балансе 632 457 BTC. При цене около $110 000 за монету это примерно $70 млрд — почти три четверти всей рыночной капитализации компании.
Немного настоящих тяжеловесов, кроме Coinbase
Далее — майнеры: Marathon Digital (50 000+ BTC), Riot Platforms (~19 000), CleanSpark (12 000+). Из узнаваемых тех-имен — лишь Coinbase (~11 700 BTC) и Tesla (11 500).
Вывод: вопреки мифу, «корпоративное принятие» биткоина не носит массового характера. Оно сосредоточено у специализированных или очень небольших компаний, где BTC доминирует в балансе и, следовательно, в инвестиционной истории гораздо сильнее, чем операционный бизнес.
10 биткоин-казначейств с экстремальной экспозицией
В следующих компаниях стоимость BTC-резервов равна или превышает их рыночную капитализацию:
-
XXI (США) — 43 514 BTC ≈ 1 992% экспозиции (≈ 20× капитализации)
-
SOS Limited (Китай) — 803 BTC, 580% экспозиции
-
3U Holding AG (Германия) — 363 BTC, 528% экспозиции
-
LM Funding America (США) — 311 BTC, 495% экспозиции
-
Microcloud Hologram (Кайман/США) — 2 353 BTC, ~390% от кап.
-
Ming Shing Group (Гонконг) — 833 BTC, 373% экспозиции
-
Bitcoin Treasury Corp (Канада) — 771 BTC, 333% экспозиции
-
Sequans Communications (Франция) — 3 170 BTC, 255% экспозиции
-
Bitcoin Group SE (Германия) — 3 605 BTC, 175% экспозиции
-
Semler Scientific (США) — 5 021 BTC, 124% экспозиции
Самые «консервативные» корпоративные казначейства
Здесь BTC почти не влияет на оценку:
-
Neowiz Holdings (Корея) — 123 BTC, эффект пренебрежимо мал
-
Tesla (США) — 11 509 BTC, лишь 0,1% от кап. $1,1 трлн
-
Coinbase (США) — 11 776 BTC (~$1,3 млрд), 1,7% от ~$79 млрд кап.
-
Nexon (Япония) — 1 717 BTC, ~1,1% от ~$18 млрд кап.
-
Virtu Financial (США) — 410 BTC, 0,5% экспозиции
-
MercadoLibre (Аргентина) — 570 BTC, ~0,1% от кап. $122 млрд
-
Aker ASA (Норвегия) — 754 BTC, 1,6% экспозиции
-
Satsuma Technology (Великобритания) — 1 126 BTC, ~1,4% экспозиции
-
ATAI Life Sciences (Германия) — 58 BTC, 0,6% экспозиции
-
FRMO Corp. (США) — 63 BTC, <2% экспозиции
Майкл Сэйлор, возглавляющий Strategy, фактически превратил компанию в публичный биткоин-фонд, финансируемый долгом и размещением акций. Софтверный бизнес отошел на второй план. Многие аналитики называют акцию «биткоин-прокси».
Главный риск — концентрация: при резком падении BTC баланс Strategy уходит в минус. Кредиторы ужесточат условия, возможны вынужденные продажи. Даже реализация 10% запасов — свыше 60 000 BTC — способна раскачать глобальный рынок.
Медвежьи циклы для биткоина обычны, просадки ранее достигали 60–80%. Снижение на 50% от исторического максимума уведет BTC к ~$60 000. Средняя цена покупки Strategy уже выше $70 000, так что и умеренный откат грозит убытками.
Для майнеров хуже: выручка напрямую зависит от цены BTC, и многие держат намайненные монеты. Такая «двойная экспозиция» повышает риск принудительных продаж.
Еще больше риска добавляют мелкие компании с гигантской BTC-долей. XXI, SOS Limited, LM Funding America держат биткоина больше, чем стоят сами. Часто у них слабое ядро бизнеса — по сути это высокорисковые «биткоин-фонды» без защиты и прозрачности, как у ETF.
Тех-гиганты в основном в стороне. Кроме Tesla, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta и Nvidia не держат BTC-резервы. Причины: политика баланса, регуляторные риски, более эффективное вложение в R&D и ИИ, а также ESG-вопросы к энергопотреблению биткоина.
Около 70% корпоративных BTC сосредоточены у компаний с листингом в США. Такая концентрация делает американское регулирование ключевым фактором риска. Европа — на периферии, за редким исключением вроде французской Sequans Communications.
Итог: биткоин-казначейства — хрупкая конструкция. Немного крупных игроков держат большую часть монет, в то время как множество мелких компаний несут экстремальные риски. При падении рынка лавина вынужденных продаж может запустить цепную реакцию. Казначейства показывают принятие BTC, но одновременно усиливают риск снижения.
