Причины успеха ETF, ориентированных на снижение Ethereum
С начала года цена эфира упала примерно на 54%, до уровня около $1594 по состоянию на 11 апреля. В таких условиях ставки против криптовалюты принесли значительную прибыль инвесторам, которые вложились в данные ETF. Оба фонда используют финансовые деривативы для достижения доходности, обратной движению Ethereum, при этом волатильность этих инструментов вдвое превышает изменения базового актива. Аналитик Bloomberg отмечает, что такие результаты несут «жёсткие» последствия для самого эфира, свидетельствуя о глубоком кризисе актива.
Источникс: Eric Balchunas
Фундаментальные проблемы Ethereum и снижение доходов сети
Несмотря на негативную динамику курса, Ethereum остаётся крупнейшей блокчейн-платформой по объёму заблокированных средств (TVL) — около $46 млрд, по данным DefiLlama. Тем не менее, фундаментальные показатели платформы демонстрируют ухудшение. С марта 2024 года, когда было запущено масштабное обновление сети Dencun, доходы Ethereum от транзакционных комиссий упали примерно на 95%. Основной целью обновления было снижение стоимости транзакций для пользователей, однако это обернулось серьёзными потерями доходности для сети.
Ключевой проблемой стало недостаточное монетизирование решений второго уровня (L2), таких как Arbitrum и Base. Эти сети обрабатывают всё большую долю транзакций Ethereum, однако сам базовый блокчейн получает минимальные поступления. Так, за неделю, завершившуюся 30 марта 2025 года, Ethereum заработал всего 3,18 ETH от транзакций на L2, согласно данным Etherscan. Для возврата доходов сети к уровням до обновления Dencun, объём транзакций на L2-платформах должен вырасти более чем в 22 тысячи раз, подсчитал аналитик Майкл Надо из The DeFi Report.
TVL Ethereum. Источник: DeFiLlama
Долгосрочные риски и неопределённость для Ethereum
Эксперты рынка отмечают, что дальнейшая судьба Ethereum будет зависеть от эффективности использования блокчейна в качестве «двигателя доступности данных» для решений второго уровня. Аналитик и автор популярного информационного бюллетеня Threading on the Edge (arndxt) подчеркнул, что будущее Ethereum непосредственно связано с его ролью в поддержке инфраструктуры для L2-сетей. Если Ethereum не сможет успешно монетизировать этот сегмент, снижение доходов сети может стать долгосрочным и углубить кризис стоимости ETH.
Общее падение активности в секторе смарт-контрактов
В первом квартале 2025 года было зафиксировано общее падение активности среди платформ смарт-контрактов, включая Ethereum и Solana. По данным отчёта VanEck, это падение связано с общим охлаждением рыночных настроений на фоне геополитических рисков и ужесточения торговых отношений между США и Китаем. Тарифная политика Дональда Трампа и усиление торговой войны оказали негативное влияние на общий аппетит инвесторов к рисковым активам, что также отразилось на интересе к криптовалютам и блокчейн-решениям.
Перспективы и последствия для крипторынка
Текущее состояние рынка указывает на устойчивое снижение интереса инвесторов к Ethereum и рост привлекательности шорт-стратегий, особенно с использованием ETF с двойным плечом. Если сеть Ethereum не сможет стабилизировать и увеличить свои доходы от транзакций, а также монетизировать быстрорастущие L2-решения, давление на цену ETH продолжится. В таких условиях аналитики ожидают, что ETF, ориентированные на снижение стоимости Ethereum, сохранят привлекательность и в краткосрочной перспективе.
Несмотря на это, Ethereum остаётся критически важной инфраструктурой в области децентрализованных финансов (DeFi), поэтому среднесрочные перспективы платформы будут напрямую зависеть от её способности адаптироваться к новым реалиям рынка и восстановить финансовую привлекательность своей экосистемы.
Заключение и выводы аналитиков
На текущий момент шорт-ETF против Ethereum продемонстрировали рекордную доходность и оказались наиболее успешной инвестиционной стратегией 2025 года. Это сигнализирует о значительных проблемах, стоящих перед Ethereum, включая падение доходов и неудачную монетизацию L2-решений. В ближайшие месяцы аналитики рекомендуют инвесторам внимательно следить за развитием ситуации вокруг Ethereum и решениями команды разработчиков, от которых зависит возможность выхода из текущего кризиса.
