Почему это важно
До сих пор корпоративные казначейства фиксировали стейблкоины в разделе прочие финансовые активы, что увеличивало коэффициент риска по Basel III и накладывало премию по капиталу. Переквалификация в cash equivalents
фактически уравнивает USDC или TUSD с краткосрочными облигациями США, снижает потребность в резервном капитале и открывает доступ к более дешёвому страхованию депозитов.
История вопроса: от «суррогатов» к деньгам
Апрельское письмо SEC уточнило, что «покрытые» USD-стейблкоины не являются ценными бумагами. Новая памятка — второй шаг Проекта Crypto председателя Пола Аткинса, нацеленного модернизировать нормативы для ончейн-активов. Документ основан на рекомендациях President’s Working Group и поддержан Консультативным советом банковских регуляторов.
Практические последствия для рынка
- Бухгалтерия: стейблкоины попадают в строку
Касса и её эквиваленты
вместе с денежными средствами и казначейскими векселями ≤ 90 дней. - Капитал: снижается коэффициент риск-взвешенных активов (RWA), повышается ROE банков, работающих с токенизированными долларом.
- Листинг: упрощаются процедуры для финтех-платформ, желающих интегрировать USDC / TUSD на брокерских счетах.
- Конкуренция: ожидается приток эмитентов регуляторно «чистых» евро- и фунт-стейблкоинов; давление на доминирование USDT.
- Форекс-эффект: токенизированный доллар усиливает свою роль в международных расчётах, снижая фрикции при конверсии валют и влияя на прогноз курс Форекс для развивающихся рынков.
Корпоративный спрос и цифры
По данным Bernstein, корпоративные кошельки США удвоили баланс USDC за I полугодие до 8,1 млрд $. Капитализация сектора USD-stablecoin — 175 млрд $, из которых 47 % приходится на «регуляторно прозрачные» активы.
Сравнение с международной практикой
ЕС уже приравнял токенизированные депозиты к электронным деньгам (EMT) в пилотном режиме MiCA. Великобритания готовит аналогичный «Digital Securities Sandbox». Новое руководство SEC выводит США в топ 3 юрисдикций с чёткой налоговой и бухучётной трактовкой стейблкоинов.
Риски и сдерживающие факторы
SEC подчёркивает, что статус cash equivalents
возможен только при полноценном аудитe казначейских резервов. Токены с algorithmic reserve или частичным обеспечением (FRAX, DAI) остаются в старой категории — финансовые активы, оцениваемые по справедливой стоимости
. Угроза «de-peg» по-прежнему влечёт стресс-тесты на ликвидность.
Техническое влияние на курс ETH и BTC
Усиление доверия к стейблкоинам облегчает вход фиата в DeFi, что исторически увеличивает оборот на парах ETH/USDC и BTC/USDC. Прогноз: при сохранении регуляторного импульса доля стейблкоинов в крипто-капитализации вырастет до 15 % к концу Q4, а фактор ликвидности поддержит курс основных активов 9 (достоверность зависит от сохранения позитивного регуляторного фона и отсутствия ценовых шоков на главных крипто-активах.)