SEC сомневается в применимости традиционных биржевых правил к криптоактивам
Комиссар Пирс поставила в центр обсуждения вопрос о том, соответствуют ли действующие биржевые правила реалиям крипторынка. В частности, она поинтересовалась, насколько нормы для альтернативных торговых систем, принятые ещё в 1998 году, и правила национальных рынков ценных бумаг (NMS) подходят для торговли активами на базе блокчейна.
Основное внимание уделяется криптоактивам, подпадающим под определение ценных бумаг, а также торговым парам, включающим как токены-ценные бумаги, так и неценные бумаги. По словам Пирс, цель SEC — создать условия, при которых регулируемые платформы смогут обеспечивать соответствующую требованиям торговлю криптоактивами без чрезмерной регуляторной нагрузки.
Управление по торговле и рынкам опубликовало раздел FAQ, посвящённый вопросам торговли и расчётов по смешанным криптопарам. В документе разъясняется, как национальные биржи и альтернативные торговые системы могут организовывать такую торговлю
В то же время новые разъяснения выявили ряд структурных проблем, на которые действующие правила не дают прямых ответов. Криптоторговля часто осуществляется без привязки к доллару США, с ончейн-расчётами и в режиме непрерывных рынков. В связи с этим SEC пересматривает, насколько традиционные правила фондового рынка применимы к криптоориентированным моделям.
Пирс подчеркнула, что участникам рынка необходима правовая определённость в вопросах торговли и клиринга. Она также акцентировала внимание на необходимости диалога между регуляторами и индустрией, продолжая подход, ранее заложенный в работе криптогруппы SEC, сосредоточенной на рыночной структуре, а не исключительно на мерах принудительного характера.
Фокус на ATS, раскрытии информации и прозрачности рынка
Особое внимание в рамках консультаций уделено альтернативным торговым системам, работающим с криптоактивами. SEC задала вопрос о целесообразности введения отдельной формы Form ATS для крипто-ориентированных ATS. В настоящее время такие формы не публикуются и не требуют одобрения Комиссии.
Регулятор также усомнился в том, должна ли информация о крипто-ATS оставаться конфиденциальной. Обсуждается возможность публичного раскрытия данных или предварительного рассмотрения документов Комиссией в целях усиления защиты инвесторов. Отдельно запрашивается мнение о раскрытии конфликтов интересов и о том, достаточно ли текущих рыночных механизмов для обеспечения прозрачности.
Ещё один важный вопрос касается квартальной отчётности Form ATS-R. SEC интересуется, снижает ли прозрачность блокчейна необходимость конфиденциальной отчётности, учитывая, что ончейн-данные уже могут предоставлять регуляторам подробную информацию о транзакциях.
Кроме того, Комиссия запросила обратную связь по требованиям к ведению учёта в рамках Regulation ATS. Регулятора интересует, какие записи остаются технически выполнимыми для криптоплатформ, использующих блокчейн, и каким образом ончейн-данные могут быть интегрированы в систему надзора.
Переходя к вопросам издержек, SEC выразила обеспокоенность возможной несоразмерностью регуляторных затрат. Пирс предложила участникам рынка указать, какие требования создают неоправданную нагрузку для криптоплатформ, не принося сопоставимой пользы для инвесторов.
Торговые пары, риски и соответствие системным требованиям
В консультации также рассматриваются технические и операционные риски криптоторговли. В частности, SEC задала вопрос о том, каким образом платформы должны конвертировать недолларовые активы в доллары для целей соблюдения требований, и следует ли закреплять конкретные методики такой конвертации в Regulation ATS.
Отдельное внимание уделено системам управления рисками в рамках правила 15c3-5. Комиссия поинтересовалась, не дублируют ли эти требования другие нормы, применяемые к крипто-ATS, и возможны ли изменения, которые повысили бы эффективность регулирования без снижения уровня защиты.
SEC также проанализировала применимость Regulation SCI, регулирующего устойчивость и надёжность торговых систем. Пирс поставила вопрос о том, оправдывают ли издержки соблюдения этого регулирования получаемые выгоды для криптоплатформ и насколько данные требования подходят для блокчейн-инфраструктуры.
При этом консультации выходят за рамки институциональных платформ. SEC отдельно указала на необходимость защиты индивидуальных разработчиков программного обеспечения и автоматизированных торговых инструментов, чтобы регулирование не создавало барьеров для децентрализованных и автономных торговых решений.
В заявлении подчёркивается, что полученные ответы будут использованы в дальнейшей работе криптогруппы SEC. Комиссия также пригласила участников рынка высказать более широкие предложения по совершенствованию регулирования национальных бирж и альтернативных торговых систем с учётом специфики криптоиндустрии.
В целом консультация обозначает системный пересмотр подходов к надзору за криптоторговлей. SEC оценивает, не пришло ли время сместить акцент с мер принуждения на обновлённые рыночные правила. Теперь биржи, инвесторы и технологические компании получили возможность внести детальные предложения в рамках публичного обсуждения.