Что такое "Большой, Прекрасный Билль"?
Официальное название законопроекта — One Big Beautiful Bill Act. Помимо популистского брендинга, это масштабная налоговая и бюджетная инициатива. Самое главное — закон увеличивает потолок государственного долга на 4 триллиона долларов, фактически завершая мораторий на ограничение долга, действовавший до 1 января 2025 года.
Документ предусматривает широкий спектр налоговых послаблений для работников и семей: тут и "No Tax on Tips" (отмена налога на чаевые), и "No Tax on Overtime" (отмена налога на переработку), что позволяет вычитать такие доходы из налогооблагаемой базы. Особое внимание уделено жителям сельской Америки и владельцам малого бизнеса — популярный электорат для республиканцев.
Однако самые существенные льготы получили жители "дорогих" штатов. Так, лимит по вычету местных и штатных налогов (SALT deduction) вырос с 10 до 40 тысяч долларов — это особенно выгодно для тех, кто живёт в Нью-Йорке или Калифорнии. Помимо этого, отменяются некоторые налоговые кредиты на "зеленую" энергетику, а также вводятся ограничения по части доступа мигрантов к Medicare и налоговым льготам.
Когда закон вступит в силу?
Пока "Big Beautiful Bill" прошёл только палату представителей. Впереди ещё одобрение Сената и подпись президента. Формально у республиканцев 53 места против 47 у демократов, а для принятия закона достаточно 50 голосов (с учётом права решающего голоса у вице-президента). JD Вэнс наверняка поддержит инициативу Трампа.
“THE ONE, BIG, BEAUTIFUL BILL” has PASSED the House of Representatives! This is arguably the most significant piece of Legislation that will ever be signed in the History of our Country! The Bill includes MASSIVE Tax CUTS, No Tax on Tips, No Tax on Overtime, Tax Deductions when…
— Donald J. Trump (@realDonaldTrump) May 22, 2025
Дональд Трамп, не откладывая дела в долгий ящик, написал в X (бывший Twitter): “Теперь дело за Сенатом! Прошу передать законопроект на мой стол КАК МОЖНО СКОРЕЕ!” Лидер сенатского большинства, Джон Тун, обозначил 4 июля — День независимости — как целевой срок. Но, как часто бывает в Вашингтоне, процесс может затянуться: группа "фискальных ястребов" внутри республиканской фракции, включая сенаторов Рэнда Пола и Рона Джонсона, требует ужесточения контроля расходов.
“Надеюсь, теперь мы взглянем на реальность”, — сказал Джонсон журналистам. — “Все хотят поехать в Диснейленд, но мы просто не можем себе этого позволить.”
Как проходило голосование и кто был против?
Интрига сохранялась до последнего: при преимуществе республиканцев в палате представителей (220–212), для прохождения законопроекта нельзя было позволить себе потерять больше трёх голосов. Итог: "за" — 215, "против" — 214. Среди республиканцев нашлись и несогласные: Томас Мэсси (Кентукки) и Уоррен Дэвидсон (Огайо) проголосовали против, а Энди Харрис (Мэриленд) выбрал “воздержался”. Ещё двое отсутствовали.
Почему рынки облигаций нервничают?
Всё дело в том, что столь щедрая налогово-бюджетная политика влечёт за собой резкий рост дефицита бюджета — а, следовательно, и повышение потребности в новых заимствованиях. Напомним: Moody’s недавно понизило кредитный рейтинг США до Aa1, обосновав это увеличением расходов и неустойчивостью бюджетной траектории.
Символично, что на этой неделе очередной аукцион 20-летних облигаций закончился доходностью свыше 5% — максимум с ноября 2023 года. Как отметили аналитики Capital Economics, “кризиса на рынке пока не видно, но если Сенат не смягчит текст закона, риск дальнейшего роста доходностей реален”.
Почему растут доходности US Treasuries?
Казначейские облигации США всегда считались эталонным "тихой гаванью" для инвесторов — символом надёжности и платёжеспособности государства. Но теперь, когда совокупный долг достиг 36,2 трлн$, а расходы по его обслуживанию продолжают расти, рынки начинают сомневаться, сможет ли правительство сдержать обещания.
Доходности облигаций движутся обратно цене: если спрос на бумаги падает, правительство вынуждено платить выше, чтобы привлечь инвесторов. Чем больше дефицит — тем больше "предложение" новых облигаций, тем выше ставка.
Что означает крутая кривая доходности?
Сегодня ситуация такова: долгосрочные (20–30 лет) облигации резко подорожали — их доходность перевалила за 5%, хотя годовые и десятилетние бумаги остаются относительно стабильными. Это так называемое "крутое" (steepening) положение кривой доходности. Обычно оно сигнализирует о том, что рынки закладывают ожидания более высоких ставок в будущем.
Ирония ситуации в том, что ФРС уже снизила свою ключевую ставку на 100 пунктов в 2024-м, и до конца 2025-го ожидаются ещё сокращения. Тем не менее, долгосрочные ставки продолжают ползти вверх. Президент Трамп публично обвиняет Джерома Пауэлла ("слишком медленный Джером"), но рынок, по сути, диктует свои условия: если инвесторы не уверены в устойчивости долга, никакие меры не помогут удержать ставки низкими.
Что дальше?
Главный итог: финансовые рынки посылают тревожные сигналы. Для обслуживания "Большого, Прекрасного Билля" нужны дешёвые кредиты, но рынок требует большего вознаграждения за риск. В условиях, когда доверие к доллару и долговым обязательствам США не безгранично, любое новое расширение дефицита может ещё больше встряхнуть финансовую систему.
В ближайшие недели рынок будет пристально следить за дебатами в Сенате и реакцией ФРС. Ведь решения, которые принимаются сегодня, определят стоимость заимствований и устойчивость всей финансовой системы США на долгие годы вперёд.