23 июля Uniswap Labs представила Permissioned Pools — новый стандарт хуков Uniswap v4, предназначенный для ончейн-торговли регулируемыми активами и инструментами с ограниченным доступом.
Система позволяет эмитентам токенизированных фондов, ценных бумаг, акций и других регулируемых активов применять правила допуска непосредственно на уровне протокола, а не полагаться исключительно на проверки через веб-интерфейс. Uniswap сослалась на отраслевую оценку, согласно которой рынок токенизированных активов может достичь 11 трлн долларов к 2030 году. По мере перехода регулируемых финансовых инструментов в блокчейн эмитентам всё больше требуется инфраструктура, объединяющая ончейн-торговлю с проверкой статуса инвесторов и инструментами комплаенса.
Зачем токенизированным активам нужны Permissioned Pools
Традиционные пулы Uniswap работают без предварительного разрешения, поэтому любой совместимый кошелёк, как правило, может торговать или предоставлять ликвидность. Это создаёт проблему для регулируемых активов, владеть или торговать которыми могут только инвесторы, соответствующие определённым требованиям к идентификации, юрисдикции или статусу.
Ограничивать доступ только через пользовательский интерфейс недостаточно, поскольку пользователи могут напрямую взаимодействовать со смарт-контрактами и обходить сайт.
Permissioned Pools решают эту проблему, проверяя управляемый эмитентом список разрешённых кошельков непосредственно в блокчейне каждый раз, когда пользователь пытается обменять актив или добавить ликвидность. Если кошелёк не обладает необходимыми разрешениями, транзакция отклоняется.
Стандарт помогает эмитентам применять собственные правила комплаенса, однако использование Permissioned Pool само по себе не гарантирует соответствия всем законам и регуляторным требованиям каждой юрисдикции.
Как работают Permissioned Pools
Permissioned Pools используют хуки Uniswap v4 для применения ограничений доступа во время обменов и операций с ликвидностью. Центральным элементом архитектуры является Permissions Adapter. Адаптер хранит базовый актив с ограниченным доступом и создаёт его обёрнутое представление, способное взаимодействовать с PoolManager в Uniswap v4.
Таким образом, сам регулируемый актив не поступает напрямую в общий PoolManager. Обёртывание и обратное преобразование выполняются автоматически через одобренные контракты маршрутизации и управления позициями.
Эмитент сохраняет контроль над списком разрешённых адресов и может определять, какие кошельки имеют право торговать, предоставлять ликвидность или хранить базовый актив. Архитектура также позволяет эмитентам приостанавливать торговлю и обновлять контракт, отвечающий за проверку разрешений.
Uniswap сохраняет открытую модель
Permissioned Pools являются дополнительным стандартом и не заменяют существующую открытую модель Uniswap. Разработчики и эмитенты токенов могут продолжать запускать обычные пулы без ограничений либо использовать Permissioned Pools для активов, требующих проверки инвесторов или других инструментов комплаенса.
Uniswap называет новую систему первым универсальным, открытым и ориентированным на институциональных участников стандартом для торговли активами с контролируемым доступом через AMM. Это определение отражает позиционирование продукта со стороны Uniswap Labs и не является независимым регуляторным заключением.
Superstate, Securitize и Dowgo поддержали новый стандарт
Permissioned Pools были разработаны при участии Superstate, Securitize и Dowgo. Superstate выступила ранним партнёром по проектированию и помогла сформировать стандарт для токенизированных акций и инвестиционных фондов.
Ранее Uniswap Labs сотрудничала с Securitize для организации соответствующей требованиям ончейн-торговли активами, выпущенными через DS Protocol. Securitize также является платформой токенизации, используемой для фонда BlackRock BUIDL.
Dowgo разработала интеграцию с ERC-3643 и планирует использовать Permissioned Pools после получения разрешения DLT TSS в рамках экспериментального режима DLT Pilot Regime Европейского союза. Получение этого разрешения остаётся будущим условием и не должно представляться как уже состоявшийся факт.
Объём торгов Uniswap остаётся высоким
После объявления Uniswap продолжала оставаться одной из крупнейших децентрализованных бирж по объёму торгов.
На момент проверки DefiLlama показывала около 12,1 млрд долларов торгового объёма за семь дней во всех сетях, где работает Uniswap. Совокупный накопленный объём торгов через Uniswap v1, v2, v3 и v4 составлял примерно 3,77 трлн долларов. Эти показатели динамичны и могут меняться по мере обновления ончейн-данных DefiLlama.
Robinhood Chain стимулирует активность токенизированных активов
В начале июля Uniswap была запущена в Robinhood Chain в качестве основного публичного автоматизированного маркетмейкера сети.
Впоследствии сеть обеспечила около 500 млн долларов торгового объёма Uniswap за один 24-часовой период. Активность включала токенизированные акции, обёрнутые активы и спекулятивные криптовалютные токены, однако невозможно независимо подтвердить, что главным источником роста стали именно мемкоины.
Позднее Uniswap сообщила, что протокол обработал более 250 млн долларов торгового объёма токенизированных акций в Robinhood Chain. Этот показатель был предоставлен самой Uniswap и должен рассматриваться как операционная метрика, заявленная проектом.
UNI растёт после объявления
После объявления о запуске UNI торговался в районе 3,90 доллара, прибавляя около 6% за 24 часа и примерно 12% за предыдущие семь дней на момент проверки.
Однако движение цены нельзя связывать исключительно с запуском Permissioned Pools. На UNI также влияли общая ситуация на криптовалютном рынке, активность в Robinhood Chain и события, связанные с комиссиями протокола Uniswap.
Вывод: Permissioned Pools расширяют возможности Uniswap v4 для токенизированных активов, которым необходим контроль допуска на уровне кошельков. Стандарт может сделать ликвидность AMM доступнее для регулируемых эмитентов, однако фактическое соблюдение законодательства по-прежнему будет зависеть от конкретного актива, эмитента, статуса инвестора и юрисдикции.
