Как отметили аналитики JPMorgan во главе с управляющим директором Николаосом Панигирцоглу, объём рынка стейблкоинов в 2025 году превысил $300 млрд. Ключевой вклад в рост внесли крупнейшие эмитенты: предложение USDT увеличилось примерно на $48 млрд, тогда как капитализация USDC выросла на $34 млрд. Именно эти два актива обеспечили основную часть притока ликвидности в сектор.

При этом эксперты подчёркивают, что спрос на стейблкоины по-прежнему сосредоточен внутри криптоинфраструктуры. Они используются в качестве расчётного средства и залога в деривативной торговле, а также в протоколах DeFi для операций кредитования и заимствования. Значительные объёмы токенов также удерживаются венчурными фондами и криптоориентированными компаниями в виде неиспользуемых резервов.

С начала года деривативные криптобиржи аккумулировали около $20 млрд в стейблкоинах. Рост объёмов торговли бессрочными фьючерсами продолжает стимулировать предложение, тогда как расширение платёжных сценариев, по мнению JPMorgan, не приводит автоматически к увеличению рыночной капитализации сектора.

Торговая активность остаётся ключевым драйвером роста

В отчёте банка подчёркивается, что решающим фактором для объёма рынка является скорость оборота токенов, а не уровень их внедрения в платёжные системы. По мере роста платёжного использования стейблкоины начинают обращаться быстрее, что снижает необходимость в накоплении крупных объёмов. Например, годовая скорость обращения USDT в сети Ethereum оценивается примерно в 50. Даже при обслуживании около 5% мировых трансграничных платежей рынку потребовалось бы не более $200 млрд в стейблкоинах.

На этом фоне JPMorgan прогнозирует рост рынка до $500–600 млрд к 2028 году. Эта оценка существенно ниже ожиданий Citi ($1,9 трлн) и Standard Chartered ($2 трлн). Аналитики банка считают, что именно циклы криптотрейдинга, а не платёжная экспансия, будут определять динамику сектора в среднесрочной перспективе.

Отдельное внимание в отчёте уделено развитию токенизированных банковских депозитов. JPMorgan уже запустил JPM Coin (JPMD) в сети Base Layer 2 для институциональных клиентов. Токен представляет собой цифровую форму долларовых депозитов и позволяет осуществлять ончейн-платежи в полностью регулируемой среде.

Регуляторы, как правило, отдают предпочтение непередаваемым моделям токенизированных депозитов, что позволяет сохранить «единство денег» и снизить риски ликвидности. По мнению аналитиков, такие решения могут стать более безопасной альтернативой стейблкоинам, одновременно снижая концентрационные риски в отрасли.

Банки и CBDC как фактор сдерживания рынка

JPMorgan также указывает на эксперименты SWIFT в сфере блокчейн-платежей, которые способны укрепить роль традиционных банков в трансграничных расчётах. Подобные инициативы могут ограничить распространение стейблкоинов в институциональном сегменте.

Дополнительное давление на рынок оказывают проекты цифровых валют центральных банков (CBDC), включая цифровой евро и цифровой юань. Эти инструменты рассматриваются как регулируемая альтернатива частным стейблкоинам в международных и институциональных расчётах.

В целом JPMorgan приходит к выводу, что рынок стейблкоинов будет развиваться синхронно с крипторынком в целом, не демонстрируя взрывного роста. Расширение платёжного использования не требует пропорционального увеличения объёма токенов, а банковские решения и CBDC способны дополнительно ограничить масштабирование сектора. По оценке аналитиков, к 2028 году капитализация рынка стабилизируется в диапазоне $500–600 млрд, оставаясь значительно ниже наиболее оптимистичных прогнозов.