Решение было опубликовано 12 августа. Его суть заключается в том, что сотрудники SEC не намерены рекомендовать применение санкций к зарегистрированным в США открытым и закрытым инвестиционным компаниям Franklin Templeton, если те будут инвестировать средства в OnChain Fund без выполнения отдельных процедур хранения активов, предусмотренных Section 17(f) и пунктами (b), (e) и (f) Rule 17f-2 Investment Company Act of 1940. При этом Franklin Templeton должна соблюдать ряд специально установленных условий.
Речь идёт не о полноценном одобрении BENJI со стороны SEC и не об изменении законодательства. Опубликованный no-action letter SEC означает, что сотрудники регулятора не будут рекомендовать правоприменительные меры при соблюдении описанной структуры работы.
На практике это расширяет возможности Franklin Templeton по использованию собственного токенизированного фонда в качестве инструмента управления денежными средствами. Зарегистрированные фонды компании смогут направлять туда часть свободного капитала, а также обеспечение, полученное в рамках операций кредитования ценными бумагами.
Аналитик Bloomberg по ETF Джеймс Сейффарт обратил внимание, что такой подход фактически позволяет взаимным фондам и ETF внутри группы Franklin Templeton использовать OnChain Fund, несмотря на то что его блокчейн-модель не полностью соответствует традиционным процедурам физического хранения активов, заложенным в правилах Investment Company Act.
Для самих фондов эта модель может быть интересна не только с точки зрения доходности свободных денежных средств. В материалах Franklin Templeton, направленных в SEC, среди преимуществ OnChain Fund указаны почасовой расчёт стоимости чистых активов (NAV), возможность совершения операций внутри торгового дня, более быстрое проведение транзакций, потенциальное снижение операционных расходов и дополнительные возможности защиты данных.
Одним из ключевых факторов для позиции SEC стала архитектура самого BENJI. Franklin Templeton Investor Services LLC (FTIS), имеющая статус зарегистрированного трансфер-агента, продолжает вести официальный реестр владельцев долей фонда. Для этого используется система, объединяющая внутренний электронный учёт Franklin Templeton и данные, записываемые в блокчейне.
При этом конфиденциальная информация об инвесторах хранится внутри инфраструктуры компании. В публичных распределённых реестрах фиксируются данные, связанные с операциями: покупки и погашения долей, распределения, дивидендные ставки, значения NAV и даты сделок. FTIS синхронизирует обе части системы и на их основе поддерживает официальный реестр владельцев.
Для каждого фонда, который будет работать с BENJI в рамках новой структуры, FTIS должен создавать отдельный кошелёк в сети Stellar и контролировать соответствующий приватный ключ. Именно трансфер-агент сохраняет административные полномочия над системой: он может исправлять ошибочные или несанкционированные операции, замораживать записи, переносить их между кошельками, создавать новый кошелёк взамен существующего и восстанавливать сведения о владельце.
Таким образом, блокчейн здесь не заменяет традиционный учёт собственности. Юридически значимый реестр по-прежнему находится под контролем FTIS. Для целей рассматриваемых правил хранения сотрудники SEC сочли такую схему достаточно близкой к электронным системам book-entry, где права на доли фонда фиксируются в цифровом реестре без использования физических сертификатов.
Одновременно Franklin Templeton должна соблюдать достаточно жёсткий набор защитных требований. Компания обязана предотвращать передачу несанкционированных инструкций, разделять кошельки разных фондов, ограничивать круг сотрудников с доступом к операциям, использовать механизмы аутентификации и криптографической защиты, подтверждать проведённые транзакции и ежедневно сверять их с распоряжениями соответствующего фонда.
Контроль предусмотрен и на уровне корпоративного управления. Совет директоров каждого фонда должен отдельно одобрить использование такой структуры, а затем пересматривать своё решение не реже одного раза в год. Кроме того, независимые аудиторы должны проводить минимум три проверки инвестиций фонда в течение каждого финансового года, причём как минимум две из них — без предварительного уведомления.
В SEC отдельно подчеркнули ограниченный юридический характер решения. No-action letter отражает позицию сотрудников ведомства относительно возможного применения мер принудительного характера, но не является новым правилом или нормативным актом, не выражает официальную позицию всей Комиссии и не имеет самостоятельной юридической силы.
BENJI появился в 2021 году как блокчейн-представление долей Franklin OnChain U.S. Government Money Fund. Не менее 99,5% активов фонда размещается в государственных ценных бумагах США, денежных средствах и сделках РЕПО, полностью обеспеченных государственными бумагами или наличными. При этом фонд стремится поддерживать стоимость чистых активов около 1,00 доллара на одну долю.
Изначально инфраструктура BENJI была построена на Stellar, однако позднее Franklin Templeton расширила её на другие блокчейны, включая Ethereum и Solana. Развитие токенизированных активов в экосистеме Stellar также рассматривается в материале FORECK.INFO о рынке Stellar и RWA.
По данным RWA.xyz, на 13 августа 2026 года стоимость активов BENJI составляла около 726,6 млн долларов, а показатель 7-day APY находился на уровне 3,55%. На Stellar по-прежнему приходится крупнейшая часть токенизированного предложения фонда.
