По данным рыночного обзора Crédit Agricole CIB, на закрытии нью-йоркской сессии 6 ноября пара находилась на уровне 0,8345, или 83,45 пенса за евро. Достижение цели ING в 84 пенса означало бы повышение примерно на 0,7%. Банк видит возможности для такого движения, даже если неопределённость вокруг государственных финансов Франции продолжит оказывать давление на европейскую валюту.

В валютном обзоре от 9 ноября стратег ING Франческо Песоле оценил отклонение EUR/GBP от краткосрочного справедливого курса по моделям банка в 2,6–2,8% в сторону недооценки. Часть этого дисконта он связал с бюджетными рисками Франции, однако даже с их учётом счёл снижение пары чрезмерным.

Какую поддержку ставки ещё могут дать фунту

Решение Банка Англии от 5 ноября показало широкое согласие относительно необходимости повысить стоимость заимствований. Восемь членов комитета поддержали увеличение ставки на четверть процентного пункта — с 3,75% до 4,00%, а Кэтрин Манн предпочла повышение на полпроцента. Таким образом, все девять выступили за ужесточение, разойдясь лишь в оценке его масштаба.

Следующий вопрос для фунта — сочтут ли чиновники ставку 4,00% достаточно сдерживающей. ING прогнозирует очередное повышение в феврале 2027 года, допуская более раннее решение в декабре. Однако Песоле считает, что договориться о дальнейшем ужесточении будет сложнее: некоторые участники комитета могут рассматривать ноябрьское повышение как достаточную меру.

Поэтому ING допускает потерю фунтом части позиций, несмотря на собственный прогноз ещё одного повышения ставки. Осторожность главы регулятора Эндрю Бейли относительно масштабов дальнейшего ужесточения указывает, что значительная часть дополнительной процентной поддержки уже может быть учтена в курсе. Возвращение EUR/GBP к 0,8400 остаётся предпочтительным краткосрочным сценарием банка.

Что показывает модель Crédit Agricole

Собственную оценку справедливого курса представил Crédit Agricole. Стратеги Валентин Маринов и Дэвид Форрестер сообщили, что показатель модели EUR/GBP вырос с 0,8469 до 0,8496. Этому способствовали более благоприятная для евро разница доходностей между еврозоной и Великобританией, а также сокращение спредов государственных облигаций периферийных стран еврозоны к немецким Bund.

Сужение этих спредов означает, что инвесторы требуют меньшую дополнительную доходность за владение периферийными облигациями по сравнению с немецкими бумагами. Такое улучшение повысило модельную оценку евро, тогда как рыночный курс оставался около недавних минимумов.

Crédit Agricole оценил отклонение EUR/GBP от справедливого курса более чем в 1,5 стандартных отклонения, а дисконт на закрытии 6 ноября — примерно в 1,8%. Восстановление к цели ING 0,8400 сократило бы лишь около 36% разрыва между курсом 0,8345 и модельной оценкой Crédit Agricole 0,8496.

При этом результат зависит от исходных параметров модели. Новое расширение спредов периферийных облигаций могло бы снизить оценку справедливого курса евро даже без соответствующего изменения рыночных котировок.

Кто продолжал покупать фунт

Анализ позиционирования Crédit Agricole показал, что на неделе, завершившейся 6 ноября, фунт пользовался спросом прежде всего на рынке валютных фьючерсов IMM. Собственные данные банка по клиентским потокам также отражали покупки со стороны хедж-фондов и продажи со стороны банков, компаний и долгосрочных институциональных инвесторов.

В целом банк оценивал фунт как перекупленный. Если ожидания дальнейшего ужесточения политики в Великобритании ослабнут, часть инвесторов, рассчитывающих на укрепление валюты, может сократить позиции.

Одновременно Crédit Agricole наблюдал возобновление тактического спроса на евро. Хедж-фонды выступали покупателями, тогда как банки, компании и долгосрочные инвесторы — продавцами.

Эти наблюдения сами по себе не определяют направление сделок в EUR/GBP. Хедж-фонды покупали обе валюты на разных рынках, причём операции могли проводиться против доллара или других валют.

Standard Chartered ожидает восстановления к 84,50 пенса

В рыночном обзоре от 6 ноября Standard Chartered спрогнозировал более значительный технический отскок — к 0,8450. Стратеги Винсент Тан и Ирис Юэн считают, что EUR/GBP снизилась слишком сильно относительно разницы процентных ставок, хотя стоимость заимствований в Великобритании остаётся выше, чем в еврозоне.

ЕЦБ в октябре сохранил депозитную ставку на уровне 2,50%. Standard Chartered ожидал дальнейшего усиления инфляционного давления в еврозоне, которое сохранит вероятность нового ужесточения политики и поддержит евро.

В оценке банка учитываются и бюджетные факторы. Аналитики ожидают, что планируемое увеличение федеральных заимствований Германии поддержит экономический рост, а решение Moody’s не понижать рейтинг Франции рассматривают как устранение одного из ближайших рисков. Напротив, ужесточение бюджетной политики Великобритании может ограничить внутреннюю активность и инвестиции бизнеса.

Устойчивость процентной поддержки фунта также рассматривалась в нашем предыдущем анализе GBP/USD. Для EUR/GBP ключевым остаётся вопрос, оправдывают ли ожидания британской монетарной политики текущую оценку фунта.

При курсе закрытия 6 ноября британскому импортёру требовалось 8 345 фунтов для покупки 10 000 евро без учёта комиссий. При достижении прогноза ING 0,8400 расходы увеличились бы до 8 400 фунтов, а при реализации цели Standard Chartered 0,8450 — до 8 450 фунтов. Оба сценария предполагают лишь частичное сокращение выявленного банками дисконта.